通信行业“科创”系列报告：视联动力，自主创新能力领先的高清视频通信企业-20190417-广发证券-21页_2mb

广发通信“科创”系列报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于视联动力，一家自主创新能力领先的高清视频通信企业。公司专注于“视联网”系列高清视频通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务，凭借自主研发的“V2V”协议，在视频通信行业占据一席之地。报告分析了行业发展趋势、公司技术优势、财务表现及未来发展战略，同时提示了潜在的风险。

主要观点

• 行业趋势：中国视频通信行业处于“质与量”双重增长阶段，市场规模快速扩张，预计2018-2022年年均复合增长率达20.75%，2022年市场规模将达1,430.30亿元。
• 技术优势：公司自主研发的“V2V”协议在安全性、可靠性、兼容性、灵活性等方面优于传统协议，具备资源预留、品质保障、分层交换等先进特性。
• 财务表现：公司营业收入与净利润高速增长，2018年营业收入达11.52亿元（同比增长231.24%），净利润达4.75亿元（同比增长584.66%），综合毛利率达82.10%，显示较强的盈利能力。
• 市场应用：产品广泛应用于政府、公安、交通、教育、医疗等多个领域，尤其在“雪亮工程”等国家级项目中表现突出，树立了良好口碑。
• 募投项目：公司拟公开发行不超过4,001万股A股，募集资金将用于视频云网建设、电子政务平台升级、商业视频云网应用、总部发展中心建设、营销网络升级及科技储备资金等项目，旨在拓展市场、提升技术实力。

关键信息

公司概况

• 主营业务：高清视频通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务。
• 产品分类：
  • 视联网交换服务器
  • 视联网应用服务器（包括网管服务器、调度服务器、融合服务器）
  • 视联网终端设备（启明、极光、一体机等）
• 主要客户：政府机构、运营商、集成商，尤其在“雪亮工程”、电子政务及社会治安综合治理等领域有深厚积累。
• 股权结构：视联管理持有公司90.31%股份，为控股股东；杨春晖通过间接方式控制95.31%股份，为实际控制人。

行业分析

• 市场规模：2017年达518.50亿元，预计2022年达1,430.30亿元。
• 细分领域：
  • 视频会议市场：政府与企业为主，2017年市场规模为110.4亿元。
  • 视频融合市场：伴随平安城市发展，2017年占比达79%，成为主要增长点。
• 行业趋势：高清视频通信占比持续提升，2017年达76.6%，行业“头部效应”初步显现。

技术优势

• V2V协议：自主研发，具备分层交换寻址、资源预留、品质保障、兼容性好、结构简单、成本低等优势。
• 产品特点：支持高清视频会议、监控查看、可视通话、直播点播等多种业务，具有较高的市场认可度。
• 研发能力：2018年研发费用达1.23亿元，同比增长108.47%，占营收比重10.71%，显示公司对研发的高度重视。

未来发展规划

• 市场拓展：深入开拓电子政务视频云网市场，建立覆盖全国的运营商视频云网基础设施，推动商业视频通信服务市场发展。
• 技术提升：持续进行技术迭代与新产品研发，满足客户个性化需求。
• 人才与管理：引进高端人才，优化管理体系，提升公司整体实力。
• 营销布局：升级全国营销服务网络，扩大市场占有率。

风险提示

• 技术风险：新技术、新产品研发失败的风险。
• 知识产权风险：“V2V”协议相关知识产权可能被质疑、无效或被规避。
• 业务集中风险：主要客户集中在政府、运营商及集成商，若政策或市场变化，可能影响业务稳定性。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，若公司无法持续创新，可能被竞争对手超越。
• 产品替代风险：随着技术进步，公司产品可能面临被新技术替代的风险。

估值与财务分析（部分）

总结

视联动力凭借自主研发的“V2V”协议，在高清视频通信领域具备显著技术优势，同时在政府和企业市场中占据重要地位。公司财务表现强劲，收入与利润高速增长，毛利率维持在较高水平，显示出良好的盈利能力与市场竞争力。未来公司计划通过募投项目进一步拓展市场、提升技术实力，但同时也面临技术研发失败、知识产权保护、市场竞争加剧等多重风险。