视联动力（A19074）专题报告：技术优势凸显，自主创新铸就成长-20190627-渤海证券-26页_2mb

视联动力（A19074）专题报告总结

核心内容

视联动力是一家专注于高清视频通信领域的领先企业，凭借自主研发的“V2V”协议和“视联网”系统，在视频通信行业中占据重要地位。公司产品涵盖视联网终端设备、视联网交换服务器、视联网应用服务器等，广泛应用于“雪亮工程”、电子政务、社会治安综合治理等领域。近年来，公司业绩快速增长，2016至2018年营业收入从1.51亿元增至11.52亿元，年复合增长率达176.11%；归母净利润从3662万元增至4.75亿元，年复合增速达260.26%。

主要观点

• 技术创新是核心竞争力：视联动力自主研发的“V2V”协议具有结构简单、成本低廉、安全性高等特点，相比传统协议如H.460，具备更强的灵活性和安全性，支持多种视频业务的统一传输。
• “视联网”系统实现多业务融合：该系统集成了视频会议、视频监控、可视电话、远程培训、信息发布等多类功能，能够实现异构网络设备和资源的融合，提高系统集成度和使用效率。
• 市场空间广阔：随着我国信息化建设的推进，视频通信行业迎来快速发展，预计2023年市场规模将达1601.6亿元，其中视频会议和视频融合是主要增长点。
• 政策支持行业发展：国家在电子政务、公共安全、智慧城市等领域推出多项政策，为视频通信行业提供了良好的发展环境。
• 毛利率持续提升：公司通过规模效应和产品技术优势，毛利率和净利率均实现显著增长，2018年毛利率达82.1%，净利率达42%。
• 销售体系完善：公司建立了完善的直销体系，包括商务拓展中心、大客户销售部、区域销售部等，有效推动了业绩增长。
• 客户结构稳定：公司主要客户为政府机构、运营商及集成商，其中运营商及广电集团贡献了前五大客户收入的81.86%，合作关系稳定。

关键信息

技术优势

• 自主研发“V2V”协议，支持高清视频双向、实时、安全传输。
• 协议内置多种视频业务，支持异构网络融合。
• 具备结构性安全、QoS保障、全网实时性保障等特性。

市场表现

• 2016-2018年营收和净利润实现快速增长。
• 视联动力在视频会议市场占有率从2.2%提升至7%，排名从第十位升至第三位。
• 高清视频通信市场占比逐年提升，2018年达82.8%，预计2023年将达97.4%。

政策支持

• 国家发改委、工信部、国务院等多部门出台政策推动电子政务、公共安全、智慧城市等领域的信息化建设。
• “雪亮工程”、“互联网+监管”、“智慧医疗”等项目为公司提供了重要的业务增长点。

研发与销售

• 研发投入持续增长，研发人员占比达23.99%，公司建立了VEPAL研发管理体系。
• 销售体系覆盖广泛，公司通过直销模式与运营商、政府机构及集成商建立了紧密合作关系。

股权结构

• 公司由杨春晖实际控制，其通过视联管理和视联力智间接控股95.31%。
• 控股股东及一致行动人承诺三年股份锁定，增强了市场信心。

风险提示

• 客户需求落地存在不确定性。
• 视频会议行业发展可能不及预期。

总结

视联动力凭借其自主研发的“V2V”协议和“视联网”系统，在视频通信行业占据了领先地位。公司技术优势明显，产品具有高安全性、高兼容性和高效率，已广泛应用于多个国家级项目。随着我国信息化进程的加快和视频通信行业的发展，公司有望持续受益。同时，公司建立了完善的销售体系和研发管理体系，毛利率和净利率不断提升，业绩增长势头良好。然而，公司也面临市场需求不确定性和行业竞争加剧等风险，需持续关注政策变化和市场动态以保持领先地位。