计算机行业科创板系列十一：视联动力，国内领先的视频通信产品提供商-20190409-天风证券-13页_1mb

视联动力总结

核心内容

视联动力是一家专注于高清视频通信协议及相关技术研发与应用的国内领先企业，其自主研发的V2V协议在视频通信行业中具有显著优势。公司产品包括视联网交换服务器、应用服务器及视频终端，具备高安全性、高品质及高可靠性，市场占有率高，毛利率处于行业领先水平。近年来，公司营收增长迅速，规模效应逐步显现，2016年至2018年营业收入由1.51亿元增长至11.52亿元，复合增长率达260.26%。

主要观点

1. 深耕高清视频通信领域

• 公司自2009年成立以来，专注于高清视频通信协议及相关技术，产品涵盖“视联网”系列。
• 参与多项国家级项目，如深圳大运会、博鳌亚洲论坛、杭州G20峰会等，是国家广电总局下一代广播电视网骨干网标准组成员及科技部国家重大科技支撑计划的独立承接单位。
• 自主研发的V2V协议实现了协议、服务和管理的统一，相比传统协议，具有更高的安全性、更低的成本和更简单的结构。

2. 视频通信市场前景广阔

• 视频通信市场预计将在2022年达到1430.30亿元，复合增长率达20.75%。
• 视频会议市场从2017年的110.4亿元增长至2022年的445.7亿元。
• 视频融合市场从2017年的408.1亿元增长至2022年的984.6亿元，涵盖监控、多媒体点播、数据传输、信息发布等多种功能。

3. 加速拓展运营商及广电客户

• 公司积极拓展运营商及广电客户，来自这两类客户的收入持续增长。
• 广电客户贡献显著，2016年至2018年，前五大客户中来自广电的收入由563.26万元增长至3.31亿元，其中广东广电成为2018年最大客户。
• 运营商客户包括中国移动、中国联通、中国电信，2016年至2018年收入由6506.31万元增长至1.33亿元。

4. 推进视频云网建设

• 公司正推进视频云网建设，基于三大运营商及各地广电的网络链路，建设覆盖全国（除港澳台外）31个省级行政区的骨干网络。
• 业务发展沿“政府-商用-民用”路线进行，计划投入资金升级电子政务视频云网，同时在金融、能源、物流、教育等商业领域快速推广产品。

关键信息

• 毛利率：2018年视联网交换服务器毛利率达98.42%，应用服务器84.75%，视频终端82.72%；公司整体毛利率由2016年的72.54%提升至2018年的82.10%。
• 研发投入：公司正加快超高清终端研发，包括极光4K Pro和极光8K终端，目标是提升高清视频通信覆盖率至2022年的95.90%。
• 募集资金：公司拟投入募集资金用于视频云网建设、电子政务视频云网升级及商业视频云网产业化应用项目，分别为25233.09万元、29247.62万元和12971.17万元。
• 行业评级：天风证券对计算机行业维持强于大市的评级，认为公司具备较强的增长潜力。

风险提示

1. 毛利率下降风险：市场竞争加剧可能导致毛利率下滑。
2. 客户拓展不及预期：运营商及广电客户的需求依赖资本开支，拓展可能不及预期。
3. 业绩增长下滑风险：前期因新客户带来的收入增长较大，后期增速可能放缓。
4. IPO不及预期：公司上市申请尚处于交易所受理状态，存在无法通过审核的风险。

总结

视联动力凭借自主研发的V2V协议和高清视频通信产品，在行业内占据领先地位。随着视频通信市场向高清化发展，公司正加快超高清终端研发，以把握市场趋势。同时，公司积极拓展运营商及广电客户，推动视频云网建设，业务向政府、商用、民用领域延伸，实现快速增长。尽管存在毛利率下降、客户拓展不及预期等风险，但其在技术、市场及财务表现上的优势仍使其具备较强的竞争力和增长潜力。