医药生物行业：科创板医药生物系列之五，特宝生物-20190417-华鑫证券-11页_1mb

特宝生物总结

公司概况

特宝生物成立于1996年，是一家专注于重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产与销售的创新型生物医药企业。公司已上市产品包括派格宾、特尔立、特尔津和特尔康，主要用于病毒性肝炎、恶性肿瘤等疾病的治疗。公司实际控制人为杨英、兰春和孙黎，合计持股47.78%。

行业分析

• 全球医药市场持续增长，2012年至2017年全球药物销售额从7200亿美元增至8250亿美元。
• 生物制品在医药产业中占比逐年提升，2010年至2017年全球生物制品销售额占比从17%升至25%。
• 重组蛋白质药物在全球销售额增长显著，2007-2013年从487亿美元增至638亿美元，成为生物药的重要组成部分。
• 长效重组蛋白质药物因降低给药频率、提高疗效和依从性，成为行业发展趋势。

主营业务分析

• 主要产品：派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）、特尔立、特尔津、特尔康。
  • 派格宾是国家1类新药，用于慢性乙肝抗病毒治疗。
  • 特尔立、特尔津、特尔康为造血生长因子类药物，用于肿瘤治疗及造血功能障碍相关疾病。
• 市场地位：公司产品市场占有率均处于行业前三，竞争格局良好。
• 研发进展：公司正在推进多项聚乙二醇长效生物制品的研发，包括Y型聚乙二醇重组人生长激素注射液、Y型聚乙二醇重组人促红素注射液等。
• 在研项目：
  • 慢性乙肝临床治愈临床试验
  • Y型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF）已完成II期临床试验
  • Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成I期临床试验
  • ACT50和ACT60处于临床前研究阶段，针对恶性肿瘤、免疫性疾病等重大疾病。

财务状况分析

• 营业收入：2016年至2018年公司营业收入稳定增长，2018年达4.48亿元。
• 净利润：2016年归母净利润2900万元，2017年下降至500万元，2018年回升至1600万元。
• 毛利率：维持在88%左右，处于较高水平。
• 费用结构：销售费用率较高，2017年达62.95%，导致销售净利率和ROE偏低，2018年分别为3.57%和3.21%。
• 研发投入：2016年研发投入占比3.19%，2018年升至9.06%，显示公司重视技术创新。

可比公司估值分析

• 可比公司：长春高新、双鹭药业、安科生物等。
• 估值水平：平均PE为48.5倍，处于相对合理水平。
• 核心竞争力：公司在聚乙二醇修饰蛋白质领域积累了丰富经验，具备成熟、稳健的生产制造技术，具有优良的成本控制能力。

募投项目情况

公司拟发行不超过4650万股，募集资金主要用于以下项目：

• 蛋白质药物生产改扩建和研发中心建设项目：投资总额38,653.65万元，募投金额28,962.79万元，建设期5年。
• 新药研发项目：投资总额28,867.56万元，募投金额28,867.56万元，建设期6年。
• 慢性乙型肝炎临床治愈研究项目：投资总额2,936万元，募投金额2,936万元，建设期5年。
• 合计：募集资金总额为60,766.35万元。

风险提示

1. 研发失败：新产品研发存在不确定性。
2. 技术迭代：技术更新可能影响现有产品竞争力。
3. 销售不达预期：主要产品销售情况可能低于预期。
4. 价格下降：药品价格受政策及市场竞争影响可能下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）、审慎推荐（5%~15%）、中性（±5%）、减持（-15%~-5%）、回避（< -15%）。
• 行业投资评级：增持（明显强于沪深300指数）、中性（基本与沪深300指数持平）、减持（明显弱于沪深300指数）。

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