流动性观察（十六）：近期，北上在交易什么？-20191016-长江证券-10页_1mb

流动性观察（十六）总结

核心内容

近期，北上资金呈现出持续净流入的趋势，并且交易结构发生了显著变化，从加仓创业板转向快速加仓大金融板块。这一趋势表明外资对中国股市的配置策略正在调整，更倾向于低估值、高稳定性的行业。

主要观点

• 北上资金连续四个月净流入：自6月以来，北上资金已连续4个月净流入，累计净流入超过1300亿元，其中9月单月净流入超600亿元，创下月度净流入新高。
• 交易结构变化：6月至8月期间，北上资金显著加仓创业板；但自9月以来，资金流向明显转向大金融板块，如银行、地产等估值处于低位的行业。
• 短期与中长期展望：短期来看，汇率趋稳与MSCI扩容节点临近，积极因素不断累积，北上资金或将继续净流入，提升市场风险偏好。中长期来看，随着剩余流动性宽松或上行，市场将从盈利驱动结构市转向估值驱动总量市，权益资产估值易升难降。
• 建议关注低估值板块：在结构上，建议关注9月以来外资净流入较多，且可能受益于四季度估值与绝对盈利双重贡献的低估值板块。

关键信息

宏观流动性

• 上周央行公开市场净回笼1900亿元，1周SHIBOR和3个月SHIBOR利率均下行，信用利差收窄，期限利差走阔。

股市流动性

• 上周陆港通净流入33.90亿元，融资余额上行，产业资本净减持3.3亿元。
• 10月股权融资80.62亿元，尚无IPO募资；解禁市值338.72亿元，较前周减少。

交易特征

• 偏股混合型基金仓位小幅上升，普通股票型基金仓位小幅下降。
• 万得全A和上证综指换手率和日均成交额较国庆前一周明显提升，市场交易情绪趋向乐观。

数据集萃

行业净流入占比

• 截至9月末，北上资金累计净流入超1300亿元。
• 9月至10月期间，银行和地产板块的净流入金额占比在所有行业中位居前列。
• 创业板个股在7月至8月期间数量显著增加，但9月至10月期间明显减少。

个股净买入前20

• 陆股通净买入前20的个股中，9月至10月期间，地产和银行板块的标的数量占比迅速增加。
• 创业板个股以蓝色标注，大金融个股以红色字体表示。

分析师信息

• 包承超：电话 (8621) 61118778，邮箱 baocc@cjsc.com.cn，执业证书编号 S0490518040002
• 王丹：电话 (8621) 61118703，邮箱 wangdan7@cjsc.com.cn，执业证书编号 S0490519080010

相关研究

• 《从结构走向总量，Q4还需重视大金融》2019-9-8
• 《今年北上“买法”和去年有何不同？》2019-9-6
• 《低速的增长，改善中的质量》2019-9-2

投资评级说明

• 行业评级分为看好、中性、看淡。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层 (200122)
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼(518048)

风险提示

• 净流入为估算数值，与实际值可能会有偏差。

结论

北上资金近期呈现出持续净流入的趋势，从加仓创业板转向快速加仓大金融板块。这一变化反映了外资对中国股市配置策略的调整，更倾向于低估值、高稳定性的行业。短期来看，积极因素不断累积，北上资金或将继续净流入；中长期来看，市场将从盈利驱动结构市转向估值驱动总量市，权益资产估值易升难降。建议关注9月以来外资净流入较多，且可能受益于四季度估值与绝对盈利双重贡献的低估值板块。