流动性估值跟踪：北上资金在本轮周期行情参与情况如何？-20201124-浙商证券-41页_1mb

流动性估值跟踪：北上资金在本轮周期行情参与情况如何？

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，分析了2020年11月24日前一周的宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值情况，并特别关注北上资金在本轮周期行情中的参与情况。

主要观点

• 宏观流动性：整体流动性环境较为宽松，但部分指标出现波动。例如，公开市场操作呈现净投放趋势，但外汇占款与信用债市场流动性有所下降。
• A股市场资金面：上周A股成交量和换手率均有所下降，但两融余额继续上升，显示市场杠杆资金有所增加。
• A股市场情绪面：市场风格呈现小盘股、低PE、低价股、微利股表现占优，显示投资者对低估值板块的偏好。
• 北上资金参与情况：北上资金在本轮周期行情中明显增持周期板块，主要集中在银行、钢铁、化工、有色、采掘、交通运输等行业。
• 全球市场估值：全球主要股指市盈率和市净率均处于历史高位，显示全球市场估值偏高。

关键信息总结

一、宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放3500亿元，逆回购净回笼2500亿元，MLF净投放6000亿元。
• 新型货币工具：10月PSL期末余额减少73亿元，SLF操作减少17.5亿元。
• 信用货币派生：2020年Q3货币乘数为6.86，M1同比增长9.1%，M2同比增长10.5%。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率均有所上升，DR007和R007大幅回落。
• 债券市场利率：国债1年和10年到期收益率均上升，企业债5年到期收益率微升。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率上升，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币对美元升值，突破6.6关口至6.58。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO、定增、并购重组数量和金额均有所减少。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和换手率下降，但两融余额上升。
• 产业资本：净减持16.4亿元，但股票回购家数和金额增加。
• 杠杆资金：两融余额上升100.6亿元，融资买入额占成交额比重增加。
• 海外资金：北上资金净流入55.1亿元，主要流入银行、钢铁、化工、有色、采掘、交通运输等周期板块。
• 情绪面：股票质押规模上升，市场风格偏向小盘股、低PE、低价股、微利股。

三、A股和全球估值

• A股市场市盈率：上证50、沪深300等主要指数市盈率处于历史高位，显示估值偏高。
• A股市场市净率：上证50、沪深300等主要指数市净率也处于历史高位。
• 全球市场市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等全球主要股指市盈率均处于历史高位。
• 全球市场市净率：标普500、纳斯达克指数等市净率也处于历史高位。

四、北上资金偏好周期股

• 北上资金增持最多的行业包括银行、钢铁、化工、有色、采掘、交通运输。
• 具体个股中，中国石化、中国石油、洛阳钼业、宝钢股份、农行、中行、君正集团、中国国航、南方航空等被显著增持。

五、风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需警惕。
• 历史估值参考性：历史估值不具备参考意义，需结合当前市场环境进行分析。

结论

整体来看，当前市场流动性较为宽松，但部分指标出现波动。A股市场资金面和情绪面呈现分化，北上资金在本轮周期行情中显著增持周期板块，尤其是银行、钢铁、化工、有色、采掘、交通运输等行业。全球市场估值偏高，投资者需关注流动性变化及市场风格转换对投资的影响。