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稳增长主线突显，北上资金逆势加码

核心内容概述

本报告分析了近期中国及全球的宏观货币环境与A股市场流动性状况，指出在经济承压背景下，政策宽松预期增强，市场资金面整体充裕，北上资金逆势加码，显示出对稳增长主线的偏好。同时，全球货币政策分化，美联储紧缩预期明确，欧日央行仍维持宽松立场。A股市场资金供给端呈现净流入趋势，而资金需求端则出现一定波动，行业资金流向存在显著差异。

主要观点

1. 宏观货币环境

• 中国货币：

  • 央行持续释放宽松信号，流动性持续加码，一季度仍存在降准降息预期。
  • 货币量：通过逆回购和MLF操作，央行全口径净投放6500亿元，资金面整体宽松。
  • 货币价：政策利率超预期下调，推动利率全线下跌，短期利率下行明显，长期利率持续走低。

• 全球货币：

  • 美联储资产总量上升，通胀预期边际减弱，但加息预期增强，紧缩周期相对确定。
  • 欧央行资产总量持续上升，维持宽松立场，未来不排除“长期较高”通胀的可能。
  • 日央行维持超宽松政策，资产总量上涨，但近期调整了物价-风险平衡观点，宽松立场未变。

2. A股市场流动性

• 资金供给端：

  • 资金总供给较前值增加287.57亿元，达522.25亿元。
  • 北上资金净流入291.97亿元，维持开年以来净流入趋势，偏好银行、非银金融、电力设备等行业。
  • 公募基金发行规模扩大至292.52亿元，ETF资金净流入62.33亿元，但较前值有所减少。
  • 融资余额净流出124.57亿元，融券余额小幅减少，市场情绪趋于缓和。

• 资金需求端：

  • 一级市场融资规模回升至193.78亿元，产业资本减持小幅下降，交易费用小幅上升。
  • 资金需求总体温和增长，但市场活跃度未显著提升。

3. 行业资金流向

• 外资偏好：

  • 北上资金主要配置银行、非银金融和电力设备行业，净流入金额较大。
  • 电力设备行业是北上资金净流入最多的板块，计算机、电子行业也保持净流入。

• 内资偏好：

  • 杠杆资金情绪低迷，多数行业出现净流出，风格偏好由消费转向成长。
  • 计算机、传媒、国防军工、通信等成长行业获融资净流入，医药生物和食品饮料行业则出现净流出。

• ETF资金：

  • 主题ETF净流入小幅上升，行业ETF中科技成长板块走弱，中证500仍保持主力地位，创业板与科创50净流入量下降。

关键信息

1. 流动性指标

2. 货币市场量价速览

3. 新增社会融资与人民币贷款

风险提示

• 新疫情冲击
• 货币政策不及预期
• 经济加速下行

附：分析师与研究团队信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师，执业证书编号：S1050521120005
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，对宏观策略和政策研究有长期跟踪经验

投资评级说明

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