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利亚德（300296）深度报告总结

核心内容

利亚德作为LED小间距屏幕行业的龙头企业，凭借其领先的技术和产品储备，在市场中占据稳固地位。公司通过并购平达，完善海外渠道建设，抢占优质客户资源，强化了其在全球市场的竞争优势。同时，公司积极拓展文化产业项目和LED智能照明业务，成为新的业绩增长点。此外，公司还通过设立合资公司等方式切入VR/AR领域，布局未来技术应用。

主要观点

• LED小间距屏幕业务：公司是全球LED小间距屏幕市场的主要参与者，2015年全球市占率超过50%。该业务是公司业绩增长的核心驱动力，预计2016-2020年全球市场规模复合增速达65%，公司有望持续受益。
• 海外市场拓展：海外市场增长潜力巨大，公司通过并购平达，完善全球销售网络，提高在海外市场的渗透率和竞争力。平达拥有北美市场优势和全球销售网络，有助于公司打破贸易壁垒，提升市场占有率。
• 文化产业项目：公司通过并购励丰文化和金立翔，进一步增强在文化项目领域的实力。两家子公司在文化演艺设备、舞台视觉效果、数字文化体验等方面表现优异，成为公司文化板块的重要增长引擎。
• LED智能照明业务：受益于城市景观照明市场的稳定增长，公司LED智能照明业务发展迅猛，2015年并表利润超过业绩承诺189%。公司通过并购金达照明和品能光电，进一步提升在该领域的竞争力。
• 外延式发展：公司通过并购、参股、设立合资公司等方式，积极拓展VR/AR等新兴领域，增强技术储备，实现多业务协同，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务预测

市场表现

• 2016年目标价为39元，对应P/E为31倍。
• 2015年公司各主营业务收入占比中，LED小间距屏幕占比最高，达到40%。
• 2015年全球LED小间距市场规模为20亿元，预计2020年将达到242亿元，复合增速为65%。

技术与产品优势

• 公司拥有丰富的LED小间距产品线，包括P2.5、P1.9、P1.6、P1.2等，部分微间距产品已实现量产。
• 公司具备裸眼3D显示技术，通过参股Dimenco增强其研发实力。
• 金达照明在LED智能照明领域表现突出，2015年并表利润为8514万元，超出业绩承诺189%。

海外市场布局

• 并购平达后，公司获得北美市场优势及全球销售网络，有助于提升海外市场占有率。
• 平达在北美市场占有率超过8%，2014年视频墙产品排名行业第四。

文化产业布局

• 励丰文化和金立翔在文化项目中有丰富经验，2015年并表利润均超过业绩承诺。
• 公司通过与国开行签订合作协议，获得50亿元授信额度，增强文化项目融资能力。

结构清晰总结

LED小间距屏幕

• 市场前景：预计2020年全球市场规模达242亿元，复合增速为65%。
• 技术优势：公司产品涵盖多种点间距，部分微间距产品已量产，且拥有裸眼3D显示技术。
• 市场表现：2015年全球市占率超50%，国内市占率约80%。
• 增长潜力：海外市场增长迅速，预计2020年海外市场规模将超国内市场。

文化产业项目

• 增长动力：公司并购励丰文化和金立翔，成为文化项目建设的主力军。
• 项目经验：参与多项大型文化项目，如北京奥运会、上海世博会、又见平遥等。
• 盈利能力：2015年并表利润均超业绩承诺，展现强劲盈利能力。

LED智能照明业务

• 市场增长：2017年城市景观照明市场规模预计达223亿元，复合增速为7%。
• 业务增长：金达照明2015年并表利润超业绩承诺189%，照明业务收入占比由2012年的3%增长至2015年的20%。
• 协同效应：公司文化项目与照明业务存在协同效应，有助于整体业绩增长。

外延式发展

• VR/AR布局：通过设立合资公司切入VR/AR领域，增强技术储备。
• 资本运作：公司上市以来进行多项并购和参股，如并购金达照明、品能光电，参股Dimenco，拓展新业务领域。

投资评级

• 盈利预测：预计2016年、2017年和2018年公司净利润分别为5.89亿元、8.35亿元和11.97亿元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”投资评级，2016年目标价为39元。

风险提示

• 市场竞争加剧：国外企业加快投入LED小间距市场。
• 文化产业发展不达预期：可能影响公司文化业务的增长。

通过以上分析可以看出，利亚德在LED小间距屏幕、文化产业项目、LED智能照明等多个领域具有显著优势，并通过外延式发展不断拓展新业务，有望在未来实现持续增长。