20180819-浙商证券-利亚德-300296.SZ-利亚德2018年中报点评报告_各项业务稳定发展_维持全年目标不变_4页_727kb

利亚德2018年中报总结

核心内容

利亚德于2018年8月19日发布中报，数据显示公司各项业务稳定发展，全年目标仍有望实现。报告重点分析了公司智能显示业务、夜游经济业务以及战略扩张等方面的表现。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司2018年上半年实现营收36.11亿元，同比增长43.71%；归母净利润5.86亿元，同比增长57.92%；扣非归母净利润5.44亿元，同比增长54.43%。
• LED小间距业务增长强劲：智能显示板块营收21.32亿元，同比增长31.38%。其中LED小间距业务营收11.29亿元，同比增长44.04%，占比从48.28%提升至52.94%。
• 毛利率有所下降：LED小间距业务毛利率为33.06%，同比下降2.64个百分点，主要由于经销模式占比提高，经销商毛利率为23.6%，拉低了整体毛利率。
• 经销模式对净利率影响较小：尽管毛利率下降，但经销模式因节省销售费用，净利率基本与直销持平。
• 千店计划与战略扩展：公司持续推进“千店计划”，计划三年内建立千家店面，截至报告日已与460家渠道合作伙伴达成合作。同时，公司推动“显示产品全覆盖”战略，推出透明屏、DLP大屏、supersafe等创新产品，并打造智能会议、智慧教育等解决方案。
• 夜游经济业务表现良好：夜游经济营收10.44亿元，同比增长59.95%；夜游订单17.7亿元，同比增长53.91%。尽管部分城市因财政收缩调整投入额度，但公司订单能见度高，全年目标仍有望实现。
• 财务预测与估值：公司预计2018~2020年净利润分别为18.16亿元、25.43亿元、33.83亿元，对应EPS分别为0.72元、1.00元、1.33元。公司维持买入评级，当前股价为10.40元。

关键信息

投资要点

• LED小间距经销占比提高：营收3.86亿元，同比增长97.10%，占比从12.09%提升至18.14%。
• 全年目标增速仍维持在40%以上：LED小间距行业预计在未来2~3年仍能保持40%以上的增速。
• “千店计划”进展顺利：截至报告日，公司已建立460家渠道合作伙伴，基本完成全国覆盖。
• 推出创新产品与解决方案：包括透明屏、DLP大屏、supersafe等，并拓展至智能会议、智慧教育等领域。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长显著，预计2018年同比增长48.20%，2019年增长42.78%，2020年增长29.80%。
• 偿债能力：资产负债率从2017年的55.49%下降至2018年的44.76%，净负债比率也持续下降。
• 营运能力：总资产周转率从0.62提升至0.70，应收账款周转率提升，显示公司运营效率增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计为1610.26亿元，2019年为1564.61亿元，2020年为2928.30亿元，显示公司现金流持续改善。
• 投资活动现金流：2018年预计为511.41亿元，2019年为-600.74亿元，2020年为-463.58亿元，投资活动趋于稳定。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-1489.26亿元，2019年为-96.10亿元，2020年为-351.57亿元，显示公司融资活动有所收缩。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入，预期证券在6个月内涨幅将超过沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好，行业指数预期涨幅将超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人实际情况及市场变化，谨慎评估风险。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。

结论

利亚德在2018年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是LED小间距和夜游经济业务。公司通过“千店计划”和“显示产品全覆盖”战略，积极拓展市场和产品线，推动业务多元化发展。尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定，公司未来增长潜力较大，维持买入评级。