深度报告-20210525-中国银河-利亚德-300296.SZ-利亚德_全球LED显示领创者深度布局Mini_Micro赛道_32页_3mb

利亚德深度报告总结

核心内容

利亚德（300296.SZ）是全球LED显示领域的龙头企业，2019年全球市场份额达到12.1%，2020年营收占比达78.18%。公司业务涵盖智能显示、夜游经济、文旅新业态及VR体验四大领域，其中智能显示业务为营收主要来源。

2020年受疫情影响，公司营收及净利润出现下滑，计提商誉减值13.07亿元。但2021年Q1业绩回暖，营收同比增长22.6%，归母净利润同比增长601.3%，显示公司已逐步恢复。公司2021-2023年预计营收分别为86.18亿元、112.46亿元和142.77亿元，归母净利润分别为8.14亿元、11.95亿元和16.14亿元，分别同比增长183.34%、46.79%和35.11%。

主要观点

1. LED行业景气度回暖：2020年下半年，随着疫情好转和新基建推动，LED显示、背光等市场需求回暖，带动行业复苏。
2. Mini/MicroLED商业化加速：公司布局Mini/MicroLED领域，具备领先的技术实力，如巨量转移技术（良率99%）、IMD技术等，成为全球首家MicroLED量产基地。
3. 文旅与VR业务复苏：文旅业务受疫情影响较大，但随着经济复苏和政策支持，预计2021年起将重回增长轨道。VR业务凭借全球领先的光学动作捕捉技术，具备良好的成长潜力。
4. 产能扩张与市场下沉：湖南与南方生产基地将于2021年下半年投产，产能显著提升，助力公司销售规模增长。
5. 渠道建设完善：公司形成直销-渠道双管齐下的销售网络，市场应用有效下沉至市县级，渠道建设迈上新台阶。

关键信息

业务结构

• 智能显示业务：营收占比达78.18%，包括LED小间距电视、LED显示屏、MicroLED显示、LCD大屏拼墙等。
• 夜游经济业务：营收占比12.15%，受政策和疫情影响，2020年营收下滑40%。
• 文旅新业态业务：营收占比5.49%，2020年营收下滑56%，但预计未来将逐步恢复。
• VR体验业务：营收占比4.06%，2020年营收下滑33%，未来有望拓展至硬件销售和行业解决方案。

技术与研发

• 公司在LED显示领域拥有三次重大技术创新，推动行业技术发展。
• MicroLED技术方面，公司已实现量产，具备先进的巨量转移技术和成熟的IMD技术。
• 公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术，为VR业务奠定基础。

产能与布局

• 北京、南方、湖南生产基地及利晶微电子技术（江苏）有限公司，2021年产能将显著提升。
• 公司通过与台湾晶元光电合作，布局MicroLED产业链，实现全球首家MicroLED量产基地。
• 公司计划2021-2023年实现MicroLED产品营收3-4亿元、70.43亿元、95.08亿元、123.60亿元，增长显著。

估值与投资建议

• 当前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92，合理估值区间为9-10元。
• 维持“推荐”评级，受益于LED行业景气度回暖及Mini/MicroLED的商业化进程。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 公司新产品及项目推进不及预期的风险。

附录信息

• 公司员工结构合理，技术人员占比32.32%，高学历员工占比36.46%。
• 公司曾实施多项员工持股计划，2021年首次回购股份，彰显对未来发展的信心。
• 公司商誉减值后，未来商誉减值风险较低，其中NATURAL POINT（NP）公司商誉受中美贸易摩擦影响较小，业务收入开始回升。

总结

利亚德作为全球LED显示龙头，凭借深厚的技术实力和广泛的市场布局，有望在Mini/MicroLED技术商业化加速的背景下实现业务快速增长。公司通过技术革新、产能扩张和渠道优化，逐步从定制化向标准化发展，提升市场竞争力。尽管2020年受疫情影响业绩下滑，但2021年已出现明显回暖，未来增长潜力巨大。公司估值合理，具备长期投资价值。