20180716-华泰证券-利亚德-300296.SZ-加大渠道建设_彰显品牌竞争力_4页_893kb

利亚德（300296）研究报告总结

核心内容

利亚德（300296）是一家专注于LED显示技术的电子元器件及光学光电子企业，其业务涵盖LED小间距电视、LED显示屏、LCD拼接屏等多个领域。公司自2016年起启动渠道销售模式，2017年推出“千店计划”，并已形成200多家境内渠道合作伙伴，通过渠道建设增强了品牌竞争力和现金流稳定性。当前投资评级为买入，合理价格区间为17.12~18.60元，当前股价为13.08元。

主要观点

1. 渠道建设推动品牌竞争力和现金流改善

   • 公司通过渠道建设，实现了品牌竞争力的有效输出，同时增强了现金流的稳定性。
   • 渠道商在加盟前后，单月存货金额显著增长，显示出对公司产品的认可和业务拓展的潜力。

2. LED显示屏市场前景广阔

   • 2017年，利亚德智能显示整体营收为38.53亿元，同比增长25.79%，占营收比重约60%。
   • 小间距LED和LED显示屏合计营收市占率仅为6%，但随着行业集中度提升，公司有望通过渠道拓展抢占更大市场份额。

3. “幸福城市”项目提升照明工程价值

   • 公司提出的“幸福城市”概念在深圳市照明工程中得到验证，显示出照明工程在流量变现方面的潜力。
   • 预计未来3-6个月内，部分形象店将设立照明、文旅、VR/AR体验等业务展示区，进一步挖掘渠道潜力。

4. 盈利预测与估值分析

   • 2018-2020年，公司EPS预计分别为0.74、0.96、1.32元，维持2018年23-25倍PE估值，目标价为17.12-18.60元。
   • 公司未来三年的营业收入和净利润均保持较高增速，且毛利率和净利率稳定，ROE持续提升，显示出良好的盈利能力。

5. 财务状况稳健

   • 资产负债率下降，净负债比率显著降低，流动性比率保持健康水平，显示公司财务结构优化。
   • 2017年公司资产总计为12,658百万元，总市值为33,261百万元，每股净资产提升至2.24元。

关键信息

经营预测指标与估值

主要财务比率

风险提示

• 幸福城市项目落地速度低于预期
• 小间距LED市场渗透率增长不及预期

总结

利亚德通过渠道建设有效提升了品牌影响力和现金流稳定性，其LED显示业务在行业集中度提升背景下具备增长潜力。公司盈利能力和财务状况持续改善，估值合理，维持买入评级。未来，随着“幸福城市”项目的推进和渠道商的进一步合作，公司有望实现业绩和估值的双重提升。