行业配置之景气度跟踪（第32期）：中长期周期供不应求格局难以改变，景气中枢持续向上-20210530-西部证券-27页_1mb

中长期周期供不应求格局难以改变，景气中枢持续向上

核心结论

• 景气度跟踪观点：近期市场对美联储提前转向的担忧缓解，流动性仍偏宽松，有色、化工窄幅波动。国内定价的大宗商品如钢铁、煤炭继续高位震荡。
• 中长期展望：国内潜在增长动力转换下，下游对中、上游周期品的需求仍有较大释放空间，叠加“碳中和”对供给端的严格限制，周期品景气中枢或持续向上。
• 盈利弹性：2021Q2净利率、资产周转率有进一步提升空间，上游周期品盈利或跑赢中游，带动银行盈利弹性。中游制造与下游消费、TMT行业景气度维持高位。
• 景气高点未至：景气扩散仍将继续，具体景气度排序如下：
  • 上游：交运 > 化工/有色 > 煤炭
  • 中游：电气设备 > 建材/工程机械 > 钢铁
  • 下游：新能源车 > 影视传媒/造纸 > 乘用车
  • TMT：半导体/面板 > 智能手机
  • 金融：银行/券商 > 房地产

上游周期

化工

• 主要资源品价格涨跌互现，新能源相关品种高位上涨。
• 六氟磷酸锂价格高位上涨，库存降至年内最低，预计新能源需求增长将支撑其量价齐升。
• 钛白粉价格维持高位，MDI价格回落，氨纶价格回升。

煤炭

• 受控价保供政策影响，动力煤价格下跌，供、需、库存均呈扩张趋势。
• 炼焦煤库存下降，现货价格维持高位，期货价格止跌回升。

有色

• LME工业金属期货价格窄幅波动，普遍去库存。
• 长期看，电解铝、铜精炼等高碳排放行业有望在需求复苏中景气上行。
• 新能源汽车相关有色品种价格持稳，锂精矿价格有望上涨。

交运

• 出口集装箱运价指数大幅提高，4月民航客运量继续恢复。
• 海外需求高位，出口运价指数持续上涨，海运高景气度有望延续。

中游制造

钢铁

• 铁矿石、钢铁成品价格下跌，短期供需双弱，钢价震荡。
• 长期来看，全球经济复苏与国内基建、制造业增长将支撑钢价中枢上移。

机械设备

• 4月景气度环比下降，出口为主。
• 工业机器人、机床工具产量维持高增速，未来需求增长空间大。

电气设备

• 光伏行业价格指数持续上涨，太阳能发电新增设备容量增速向好。
• 光伏与新能源车需求增长支撑行业景气度。

建材

• 玻璃价格涨幅趋缓，期货价格下跌，水泥价格下调。
• 中长期水泥行业或受益于“碳中和”政策，景气度有望提升。

下游消费

新能源车

• 4月新能源车产销持续高增长，库存小幅上升。
• 汽车召回制度新规或加速乘用车更新换代，刺激消费。

影视传媒

• “520”档期及《速度与激情9》带动票房回暖，平均票价上升。
• 影视行业景气度维持高位，市场需求旺盛。

造纸

• 纸浆、文化纸价格回调，市场交投走淡。
• 下游经销商库存压力增大，行业预计震荡调整。

TMT

半导体

• 芯片短缺与各场景需求释放支撑景气度量价齐升。
• 国产替代进程加速，半导体行业增长势头强劲。

面板

• 驱动芯片紧缺与消费增长维持高景气度。
• 各类面板出货量大幅增长，价格同比上涨。

智能手机

• 4月出货量同比下降，主因高基数与华为未发布新机型。
• 华为鸿蒙系统即将发布，或带动行业景气度好转。

大金融

券商

• 两融余额、沪深成交额增长，短期资管新规及加息预期抑制增长。
• 长期看，房贷监管趋严与人民币升值或带来增量资金，资本市场改革推动券商业务扩张。

银行

• 4月企业中长期贷款持续增长，M1-M2剪刀差回升。
• 信贷结构持续优化，中长期贷款维持扩张态势，银行业绩有望迎来拐点。

房地产

• 楼市继续降温，多地银行上调房贷利率。
• 4月商品房销售面积增幅下降，新开工面积与2019年差距扩大。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情
• 经济上行不及预期