行业配置之景气度跟踪（第23期）：受益供需利好加持，周期景气或将迎来加速上行期-20210314-西部证券-27页_1mb

行业景气度分析报告总结

核心结论

全球“复工复产”及美国基建投放预期将推动上游周期品生产与补库需求增加，而“碳中和”政策则限制产能扩张，预计上游周期品景气度将加速上行。行业景气度排序如下：

• 上游周期：化工 > 煤炭 > 有色 > 钢铁 > 交运
• 中游制造：工程器械 > 电气设备 > 建材
• 下游消费：汽车 > 造纸 > 免税 > 影视传媒 > 农林牧渔
• TMT：半导体 > 面板 > 智能手机
• 金融：券商 > 银行

上游周期行业分析

化工

• 下游需求旺盛，带动资源品持续提价，六氟磷酸锂、可降解塑料维持高景气。
• 随着新能源车需求增长及国际油价上涨，化工行业景气度有望持续上行。
• 供给端受疫情及原油价格暴跌影响，处于低位，未来随着补库周期到来，行业将受益。

煤炭

• 制造业“主动补库”叠加原油价格上涨，煤炭景气度回温。
• “碳中和”政策限制产能扩张，煤价中枢有望上移。
• 主要港口库存持续累积，但需求回升，预计库存将逐步回落。

有色

• 供需紧平衡叠加碳中和政策支撑，有色高景气度持续。
• 电解铝产能受限，铜价因供给紧张及消费复苏易涨难跌。
• 钴价、碳酸锂价格维持高位，受益于新能源车需求增长。

钢铁

• 需求稳中有升，供给面临“双降”，景气度趋于上行。
• 环保限产政策压制供给，叠加海外基建需求，钢铁行业有望迎来景气拐点。

交运

• 海运价格指数短期回落，但未来海外需求复苏将带动景气度改善。
• 快递行业景气度提升，高铁+快递模式将带来新机遇。

中游制造行业分析

工程器械

• 产销两旺，外需加持，1月销量同比增速达97.2%，出口亦大幅增长。
• 基建及房地产需求支撑行业持续增长。

电气设备

• 太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。
• 政策支持及全球零碳承诺为行业提供长期发展动力。

建材

• 玻璃、水泥景气度回升，下游市场启动加速。
• 需求回升叠加供给受限，水泥行业有望迎来景气度提升。

下游消费行业分析

新能源车

• 产销两旺，2月产量及销量同比增速分别达1146%和752%。
• 充电桩保有量增长58%，未来十年存在6300万缺口，行业景气度持续回暖。

影视传媒

• 2月创单月票房新纪录，春节档表现强劲。
• 海外大片改档及建党百年主题影片将推动暑期档票房增长。

休闲服务

• 离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。
• 随着疫情控制，航空需求有望逐步修复。

造纸

• 纸浆价格持续上涨，拉动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 新限塑令下，白卡纸短期供不应求，景气度有望继续提升。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢仍下行。
• 冻肉持续出库，需求未明显改善，行业面临长期压力。

TMT行业分析

半导体

• 第三代半导体技术突破，行业进入高速发展期。
• 5G、新能源汽车、数据中心等需求支撑行业增长。
• 国产替代仍是主线，预计2021年国内半导体行业保持高速增长。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格持续上行。
• 2021年2月液晶电视面板价格同比翻倍增长，面板行业高景气度延续。

智能手机

• 5G手机销量持续提升，带动行业景气度回暖。
• 5G手机出货占比达70.6%，未来三线城市用户切换将带来增量需求。

大金融行业分析

券商

• 短期两融余额及成交额维持高位，长期看二级市场扩容利好券商业绩。
• 科创板股票首次进入全球指数，吸引外资流入。

银行

• 贷款结构持续改善，企业中长期贷款增长至51.3%。
• M1增速有望回升，企业“定期转活期”意愿增强，提供流动性支持。
• 存贷比上行，银行业绩有望迎来拐点。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 美国疫情反复
• 经济上行不及预期

总结

整体来看，2021年3月，市场普遍回调，但上中下游行业景气度普遍向好。上游周期品受益于需求回升及政策支持，中游制造与下游消费行业均呈现积极趋势，TMT板块中的半导体、面板、智能手机持续高景气，金融板块中券商与银行景气度提升。未来随着经济复苏、政策推动及行业周期变化，各行业景气度有望进一步提升。