射频前端行业专题报告：产业逻辑，依然供不应求_8页_1mb

射频前端行业专题报告总结

核心内容

射频前端行业在5G技术推动下需求持续增长，同时国产化率提升使得国内厂商迎来发展机遇。然而，由于SOI衬底技术被寡头垄断，以及代际切换过程中产能释放缓慢，行业整体仍面临供给紧张的问题。

主要观点

1. 需求增长

• 5G技术推动需求：5G手机采用4×4 MIMO下行和2×2 MIMO上行技术，显著增加射频前端器件的用量，尤其是LNA和射频开关。
• 市场规模扩大：根据Yole数据，2018年射频前端市场规模为150亿美元，预计2025年将达到258亿美元，复合年增长率约为8%。
• 国产替代加速：下游终端厂商为保障供应链安全，逐步将射频前端供应链转向国内，推动国产厂商市场份额提升。

2. 供给受限

• SOI衬底垄断严重：Soitec是RF-SOI衬底的最大供应商，占全球70%以上的市场份额，其他厂商如Shin-Etsu、GlobalWafers等均基于其技术授权生产。
• 代工产能紧张：在5G推动下，射频器件需求迅速增长，但全球晶圆代工产能扩张缓慢，加剧了供给紧张。
• 代际切换导致供需失衡：从8英寸向12英寸晶圆过渡过程中，中低端产品供给减少，高端产品产能释放不足，造成整体供不应求。

关键信息

射频前端主要器件

• 功率放大器（PA）
• 开关（Switch）/调谐器（Tuner）
• 滤波器（Filter）/双工器（Duplexer）
• 低噪声放大器（LNA）

工艺趋势

• RF-SOI工艺：目前90%以上的射频开关和LNA采用RF-SOI工艺，未来随着5G毫米波技术发展，该工艺在LNA中的占比有望进一步提升。
• 工艺切换难度大：射频器件的制程微缩和集成涉及复杂工艺，导致代际切换过程中产能释放缓慢。

国内厂商表现

• 国内厂商通过Fabless模式快速切入市场，覆盖所有射频前端领域。
• 国内厂商在滤波器、PA、射频开关、LNA等产品中均有布局，部分企业已实现量产。

投资建议

• 卓胜微：全球射频开关LNA龙头，受益于5G需求增长和国产替代。
• 信维通信：国内天线龙头，拓展射频开关SAW业务进展顺利。
• 麦捷科技：SAW滤波器已实现量产出货，享受国产替代红利。
• 三安光电：国内化合物代工龙头，同时受益于5G需求和国产替代。

风险分析

• 5G需求不及预期：若5G手机渗透率提升不及预期，将影响射频前端市场需求。
• 行业竞争加剧：国际大厂具备更强的资金、技术实力和品牌影响力，国内厂商在整体实力和品牌知名度方面仍存在差距。
• 产能扩充不及预期：全球产能紧张，代际切换过程中产能释放存在不确定性。

行业评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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