20180918-申万宏源-定增市场月报2018年8月总第38期_安全垫接近九折_解禁收益低位企稳_15页_1mb

申万宏源研究·定增俱乐部 2018年8月总第38期月刊总结

核心内容

2018年8月定增市场整体表现低迷，竞价与定价项目均出现募资规模和数量的下滑。同时，市场环境对定增项目的影响显著，尤其在折价率和解禁收益方面。

主要观点

1. 定增市场发行情况

• 发行规模和数量持续低迷：截至9月17日，2018年8月定增累计发行14个项目，环比减少26.3%，募资总额488亿元，环比下降50.2%。其中竞价项目5个，募资总额48.2亿元，环比大幅下滑74.4%。
• 足额募资率低：8月竞价项目中仅1个项目募足，实际募资额合计为预计的73.9%，其中永创智能募资率仅为51.4%。
• 定增目的结构变化：配套融资数量占比显著下滑至18%，非金融企业补流类定增也更加少见。同时，项目融资类定增数量占比显著攀升至37%，为各类定增中最低的降幅。

2. 折价率与解禁收益

• 底价定价机制下折价率接近九折：8月竞价项目折价率均值为7.52%，环比下滑5.98个百分点。其中华灿光电折价率最高，达到9.41%。
• 解禁收益低位企稳：8月有55个定增项目首次解禁，合计解禁资金530.1亿元。竞价项目解禁收益率均值为-10.5%，环比回升8.29个百分点，正收益占比提升至31.58%。定价项目解禁收益率均值为34.19%，正收益占比为55.56%。
• 行业表现差异明显：电子、交运竞价解禁收益领先，公用事业、化工、计算机收益垫底。定价项目中，电子和纺织服装行业表现较好，采掘行业表现最差。

3. 审核通过率提升

• 审核通过率大幅回升：8月发审委通过和证监会批准项目数合计环比增加34%，审核通过率提升至92.3%。
• 项目终止情况增加：8月新增定增项目41个，其中31个为并购重组类项目，占比75.6%。同时，22个项目主动终止实施，环比增加8个。

4. 破发回补特征

• 部分项目破发：截至9月17日，2014年来存量已发行且在2018年9月-2021年12月解禁的项目中，67.5%的项目破发。
• 大股东参与的破发项目：大豪科技、久其软件、驰宏锌锗、盛屯矿业等项目因大股东参与而显示出破发回补的特征。

5. 未来预期

• 定增市场预计持续低迷：在二级市场弱势震荡、上市公司融资环境不乐观、解禁收益仍较惨淡的情况下，预计9月至12月定增竞价发行市场仍将维持低迷。

关键信息

表格与图表概览

• 图1与图2：展示了2017年1月至2018年8月竞价和定价项目的月度发行规模。

• 图3：显示2018年前8月项目融资类定增数量占比显著攀升至37%，配套融资类数量占比则大幅回落至18%。

• 图4与图5：展示了2017年1月至2018年8月竞价和定价项目的月度折价率。

• 图6：展示了2017年以来定增市场月度过会节奏。

• 图7与图8：展示了2017年至2018年8月竞价和定价项目的解禁收益。

• 图9：展示了申万一级行业涨跌幅与8月行业竞价项目解禁收益的关系。

• 表1：列出了2018年1-8月被发审委否决的定增项目。

• 表2：列出了截至2018年9月17日，2018年9月-2021年12月解禁且有大股东参与的部分破发项目。

• 表3与表4：汇总了证监会批准和发审委通过的竞价定增项目的基本情况。

总结

综上所述，2018年8月定增市场整体表现低迷，募资规模和数量均出现显著下降。折价率接近九折，解禁收益低位企稳，正收益占比有所提升。项目融资类定增数量占比显著攀升，而配套融资类项目数量占比大幅回落。审核通过率有所提升，但项目终止情况依然较多。部分项目因大股东参与显示出破发回补特征，如大豪科技、久其软件、驰宏锌锗、盛屯矿业等。整体来看，定增市场在二级市场震荡走弱的环境下面临较大挑战。