20181211-申万宏源-定增市场周报_折价率显著回升_两项目定增价下调超30__14页_1mb

定增市场周报 2018.12.03-2018.12.09 总结

核心内容

• 定增市场动态：2018年12月3日至12月9日期间，定增市场出现显著变化，折价率回升，部分项目因市场环境调整而终止或调价。
• 解禁收益情况：上周非银金融行业解禁资金规模居首，竞价解禁收益率下降，仅食品饮料行业为正；本周即将解禁的定增项目中，竞价项目均破发，定价项目部分为正。
• 定增进程：新增定增项目17宗，环比增加9宗；过审和已获批项目持续增加，倒挂项目占比有所下降。
• 重点项目点评：华宇软件定增项目被重点分析，其在人工智能与法律服务、教育信息化、市场监管等领域有明显布局，但存在业绩承诺不达标和商誉减值风险。

主要观点

• 折价率回升：竞价项目折价率均值回升至13.26%，其中黑芝麻发行折价率高达20.35%。
• 募资额变化：上周新增定增项目募资额达324.72亿元，环比增加48.74%；并购类项目占比近六成。
• 解禁资金增长：本周即将解禁的定增项目合计解禁资金315.75亿元，环比上升226.19%。
• 破发情况：本周即将解禁的项目中，16宗浮动破发，占比69.57%；竞价项目均破发，定价项目中仅部分为正。
• 项目终止：海正药业因市场环境变化终止9.4亿元项目融资。

关键信息

1. 定增市场发行概况

• 上周定增项目：共5宗，募资额合计38.35亿元，环比增加5.96%。
• 竞价项目：2宗，募资2.93亿元，折价率均值13.26%。
  • 黑芝麻（配套融资）：发行价高出底价0.48%，发行前10个交易日股价上涨14.14%，最终折价率20.35%，实际募资额仅为预计的55%。
  • 皖通科技（配套融资）：按底价大幅溢价15.50%，发行前10个交易日股价上涨10.50%，最终折价率6.17%。
• 定价项目：3宗，折价率均值-22.17%，其中中华企业折价率17.47%，道氏技术和拓尔思分别溢价51.98%和32.00%。

2. 解禁收益分析

• 上周解禁资金：137.79亿元，环比上升53.27%。
• 行业分布：
  • 非银金融：解禁资金最高，达47亿元。
  • 传媒、建筑装饰、计算机、机械设备、公共事业：各有2宗解禁项目。
• 竞价解禁收益：
  • 绝对收益率均值-23.90%，超额收益率-1.67%。
  • 食品饮料行业：唯一为正的行业。
• 定价解禁收益：
  • 绝对收益率均值-4.04%，超额收益8.38%。
  • 钢铁、通信、商业贸易：解禁绝对收益较高，分别为53%、41%、16%。
  • 医药生物、公用事业：解禁收益为负。
• 本周解禁情况：
  • 23宗定增项目解禁，合计解禁资金315.75亿元。
  • 竞价项目：全部破发，均值折价率-42.53%，其中天神娱乐折价率最深，达-73.92%。
  • 定价项目：均值折价率23.05%，其中中航沈飞折价率最高，达288.43%。

3. 定增进程概览

• 新增项目：17宗，环比增加9宗，募资总额324.72亿元。
• 行业分布：
  • 轻工制造、机械设备、电气设备：各有3宗。
  • 钢铁行业：募资额最高，为87.28亿元。
• 并购类项目：10宗，募资总额189.02亿元，占比58.21%。
• 项目终止：1宗，海正药业因市场变化终止9.4亿元项目融资。
• 项目调价：
  • 东湖高新：募资额调减43.29%，发行价下调1.96%，发行数量调减43.29%。
  • 京蓝科技：发行价下调36.86%，发行数量上调58.39%。
  • 云南能投：发行价下调39.75%，发行数量上调65.98%。

4. 部分定增项目概览及点评

• 华宇软件：
  • 募资总额：不超过10.55亿元，拟用于新一代法律AI平台建设、安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设、智慧市场监管平台建设。
  • 项目亮点：
    • 深耕“人工智能+法律服务”，业绩稳步增长。
    • 注册用户数快速增长，案件协同数量超万件。
    • 战略合作阿里云和腾讯云，增强业务优势。
    • 未来三年wind一致预期EPS分别为0.65元、0.81元和0.99元。
  • 风险提示：
    • 下游需求疲软。
    • 行业竞争加剧。
    • 收购联弈科技业绩承诺不达标。
    • 商誉减值风险，截至12月10日，商誉占18Q3净资产的40.97%。

行业与项目分布

• 竞价项目倒挂：47宗，占比28.66%，环比下降1.02个百分点。
• 行业分布：轻工制造、机械设备、电气设备等行业的倒挂率较高。
• 项目目的：
  • 并购类：10宗，占比近六成。
  • 项目融资：4宗。
  • 补充流动资金：1宗。

风险提示

• 业绩承诺不达标：部分项目存在商誉减值风险。
• 市场波动：定增项目解禁后，浮动收益率波动较大，需谨慎对待。
• 市场环境变化：部分项目因市场环境变化而终止或调价。

总结

• 定增市场活跃度：环比增加，但折价率回升，市场情绪偏冷。
• 解禁收益：多数项目破发，尤其是竞价项目，需关注风险。
• 项目调整：部分项目因标的调整或市场变化进行调价或终止。
• 重点项目：华宇软件在人工智能与法律服务领域有明显布局，但存在业绩承诺和商誉减值风险。

以上总结涵盖了定增市场的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解市场动态。