20200831-安信证券-铜行业周报_交易所库存处近5年低位_明确看好Q4需求旺季铜价_12页_1mb

报告摘要

2020年8月，铜市场整体呈现供应端收缩、需求端逐步复苏的态势，铜价在LME市场大幅上涨，而沪铜则小幅回落。交易所库存方面，LME库存降至近5年低位，而上期所库存略有上升。国内社会库存小幅增加，冶炼加工费持续回落，表明供应端受到一定抑制，同时需求端逐步恢复，为铜价提供支撑。

铜价走势：伦铜价格本周上涨2.84%至6674美元/吨，沪铜价格小幅回落0.48%至51720元/吨。
库存变化：LME库存下降13.65%至8.94万吨，上期所库存下降1.27%至17.01万吨，国内社会库存增加1.49%至30.03万吨。
供应端：
- 铜矿供应：2020年1-6月全球铜矿供应增速显著放缓，主要受疫情影响海外矿山生产。
- 冶炼供应：2020年7月国内冶炼厂检修增加，导致部分冶炼产能受限，加工费持续下滑，对铜价形成支撑。
需求端：
- 国内需求：尽管8月是铜的传统消费淡季，但电网投资跌幅收窄，房地产行业新开工和竣工数据明显修复，汽车行业产销回升，整体需求延续复苏。
- 海外需求：美国和欧元区制造业PMI均有所回升，显示全球经济逐步复苏，为铜需求带来利好。
行业展望：Q4铜价有望迎来旺季补库，叠加疫苗进展、财政政策落地和货币政策宽松，铜价可能显著反弹。同时，铜矿供应进入低速增长时代，进一步支撑铜价。
投资建议：铜板块重估动能强劲，建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业等标的的重估机会。
风险提示：铜需求低迷、铜供应增速超预期、逆周期政策低于预期。

国内需求：
- 8月铜下游PMI综合指数下降0.95至50.06，处于收缩区间的边缘。
- 建筑行业PMI表现最佳，仅环比下降0.06至52.06。
- 家电行业因“夏休”状态表现最弱，PMI下降2.27至49.36。
- 8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比下降4.60个百分点，主要受高温暴雨和国网订单减少影响。
海外需求：
- 美国8月制造业PMI反弹至53.6，高于前值50.9。
- 欧元区制造业PMI为51.7，保持反弹态势。
- 全球制造业PMI回升至50.3，重回荣枯线上方，显示全球经济逐步恢复。

分析师：齐丁、王政、黄孚、王建润。
联系方式：
- 齐丁：qiding@essence.com.cn，010-83321063
- 王政：wangzheng1@essence.com.cn，010-83321063
- 黄孚：huangfu@essence.com.cn，010-83321063
- 王建润：wangjr@essence.com.cn，010-83321037

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。