20200823-安信证券-铜行业深度分析_2020H1全球铜矿供应显著放缓_Q4需求有望迎来旺季_12页_1mb

铜行业分析总结

核心内容

2020年上半年，全球铜市场供应与需求均出现显著变化。供应方面，全球铜矿供应增速放缓，而精炼铜产量略有增长，主要由中国市场和智利推动。需求端，中国表观需求量同比增加14.9%，显示出较强的市场韧性，同时海外需求也有所回暖，全球制造业PMI重回荣枯线上方，预示全球经济逐步复苏。

主要观点

• 价格与库存：铜价在本周有所回升，伦铜上涨1.96%，沪铜上涨4.17%。LME库存下降8.59%，而上期所库存微增0.12%。国内社会库存增加4.14%，总体呈现伦降沪升的格局。
• 供应端：2020年1-6月全球铜市供应短缺15.5万吨，较2019年同期的26.7万吨有所改善。全球矿山铜产量同比增长0.7%，精炼铜产量增长5.1%。国内精炼铜产量1-7月累计同比增长3.9%，铜材产量增长14.2%。
• 冶炼加工费：国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%，显示冶炼产能受到抑制。
• 终端需求：电网投资跌幅收窄，预计在基建刺激下进一步加码；房地产行业新开工和竣工数据明显修复；汽车行业产销大幅回升，显示市场复苏态势。

关键信息

供应情况

• 全球矿山产量：2020年1-6月全球矿山铜产量为1005万吨，同比增长0.7%。
• 全球精炼铜产量：2020年1-6月全球精炼铜产量为1185万吨，同比增长5.1%。
• 中国与智利：中国和智利精炼铜产量分别增加51.9万吨和13.1万吨。
• 海外矿山影响：疫情对海外矿山生产造成显著影响，特别是秘鲁的Antamina、Antacappay和LasBambas等矿山产量下降，导致嘉能可、五矿资源和泰克资源产量减少。
• 力拓调整目标：力拓宣布将2020年精炼铜目标从16.5-20.5万吨下调至13.5-17.5万吨，因Kennecott闪速吹炼炉关闭影响生产。

需求情况

• 全球需求：2020年1-6月全球铜需求为1200万吨，同比增长44万吨。
• 中国需求：中国表观需求量同比增长14.9%，6月达到670.5万吨。
• 终端需求复苏：
  • 电网投资在7月累计同比上涨1.6%，预计2020~2021年将有更多基建项目推进。
  • 房地产新开工和竣工数据跌幅收窄，显示市场修复趋势。
  • 汽车产销大幅回升，7月全国汽车产量同比+22.29%，销量同比+16.40%。
  • 空调产量在6月由负转正，同比增长12%。

市场展望

• 铜价走势：铜价已大幅反弹，且具备持续性。Q4欧美财政政策落地和货币政策宽松，有望推动新一波旺季补库。
• 投资建议：建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业等铜业标的的重估机会。
• 风险提示：
  • 铜需求持续低迷；
  • 铜供应增速超预期；
  • 逆周期政策低于预期。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

图表目录

• 图1：LME交易所铜价vs库存
• 图2：SHFE交易所铜价vs库存
• 图3：LME+SHFE+COMEX库存合计
• 图4：国内保税区库存
• 图5：国内冶炼加工费
• 图6：2020年全球铜矿供需累计同比
• 图7：全球铜矿产量及其同比
• 图8：国内精练铜产量
• 图9：国内铜材产量
• 图10：国内铜板带箔开工率
• 图11：铜线缆开工率
• 图12：6月电网累计投资由负转正
• 图13：房地产新开工和竣工数据跌幅收窄
• 图14：7月汽车产销数据大幅回升
• 图15：6月空调产量增加
• 图16：全球制造业PMI
• 图17：美国制造业PMI
• 图18：欧元区制造业PMI
• 图19：中国制造业PMI

行业新闻

• Prieska铜锌矿：获得最终采矿权，预计投产后每年可生产2.3万吨铜精矿。
• 出口增长：中国上半年家用电器出口额同比增长4.2%，其中小家电表现突出。

联系信息

上海联系人

• 潘艳：上海区域销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：上海区域销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
• 朱贤：上海区域销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：上海区域高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
• 刘恭懿：上海区域销售副总监，电话13916816630，邮箱liugy@essence.com.cn
• 孙红：上海区域销售副总监，电话18221132911，邮箱sunhong1@essence.com.cn
• 苏梦：上海区域销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：上海区域销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：上海区域销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
• 徐逸岑：上海区域销售经理，电话18019221980，邮箱xuyc@essence.com.cn

北京联系人

• 张莹：北京区域销售负责人，电话13901255777，邮箱zhangying1@essence.com.cn
• 张杨：北京区域销售副总监，电话15801879050，邮箱zhangyang4@essence.com.cn
• 温鹏：北京区域销售副总监，电话13811978042，邮箱wenpeng@essence.com.cn
• 刘晓萱：北京区域销售副总监，电话18511841987，邮箱liuxx1@essence.com.cn
• 王帅：北京区域销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
• 游倬源：北京区域销售经理，电话010-83321501，邮箱youzy1@essence.com.cn

深圳联系人

• 张秀红：深圳基金组销售负责人，电话0755-82798036，邮箱zhangxh1@essence.com.cn
• 胡珍：深圳基金组高级销售副总监，电话13631620111，邮箱huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：深圳基金组销售副总监，电话18926033448，邮箱fanhq@essence.com.cn
• 聂欣：深圳基金组销售经理，电话13540211209，邮箱niexin1@essence.com.cn
• 杨萍：深圳基金组销售经理，电话0755-82544825，邮箱yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：深圳基金组销售经理，电话13699750501，邮箱huangqq@essence.com.cn
• 喻聪：深圳基金组销售经理，电话18503038620，邮箱yucong@essence.com.cn
• 马田田：深圳基金组销售经理，电话18318054097，邮箱matt@essence.com.cn

机构信息

• 安信证券研究中心：位于深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层；上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层；北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层。