20200831-万联证券-食品饮料行业周观点报告_白酒H1业绩承压基本符合预期_旺季终端动销可期_12页_1mb

白酒H1业绩承压基本符合预期，旺季终端动销可期

核心内容总结

本报告为食品饮料行业周观点报告，重点分析了白酒、乳品、啤酒、调味发酵品及休闲食品等子板块的表现与前景。整体来看，食品饮料行业在2020年8月24日至28日期间表现强劲，申万食品饮料指数上涨7.73%，跑赢上证综指7.05个百分点，在28个一级子行业中排名第1。

主要观点

白酒板块

• H1业绩表现：白酒板块整体业绩符合预期，内部分化明显。古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒等个股表现突出。
• 价格跟踪：茅台酒批价在2775-2795元之间，散瓶价格在2500-2515元之间。线上销售出现分化，部分产品价格略有下调。
• H2展望：H2旺季关键在于中秋需求、渠道库存水平和批价表现。由于假期延长和疫情影响出游，白酒消费有望释放，高端酒企批价保持坚挺，量价齐升概率较高。
• 长期趋势：行业分化与高端酒扩容逻辑未变，继续推荐业绩确定性强的高端白酒板块。

乳品板块

• 上半年表现：20家乳企总营收达1334.94亿元，伊利和蒙牛合计营收850.62亿元，占行业总营收的63.72%，龙头优势明显。
• 业绩分化：6家营收下滑，8家净利下滑，4家营收净利双降。部分企业如蒙牛H1收入/净利同降5.8%/41.7%，但部分细分业务表现较好。

啤酒板块

• 华润雪花啤酒：总部项目预计2024年在深圳建成，总投资100亿元，涵盖多个上下游产业。
• 青岛啤酒：收购雀巢中国水业务，包括“大山”“云南山泉”品牌及三家工厂，提升品牌与产品矩阵。
• 行业前景：短期受益于气温升高、餐饮恢复及成本下行，长期结构升级逻辑不变。

饮品板块

• 茶饮市场：整体疲软，康师傅、统一、农夫山泉等品牌均出现双位数下滑。
• 果汁市场：集中度分散，各品牌营收均下滑，行业持续低迷。
• 包装饮用水：农夫山泉小幅下滑4.3%，康师傅与中粮可乐下滑明显，但部分高端品牌如“纯悦”表现较好。
• 即饮奶茶：统一实现1.3%的同比增长，阿萨姆奶茶增长3%。
• 碳酸饮料：整体表现坚挺，中粮可乐、太古可乐、百事可乐分别增长3.4%、4%、8.2%。
• 苏打气泡水：元気森林上半年销售额达6.6亿元，5月单月销售超2.6亿元，表现亮眼。

关键信息

重点个股表现

• 领涨个股：古井贡酒（+21.26%）、泸州老窖（+19.97%）、酒鬼酒（+16.56%）
• 领跌个股：ST通葡（-18.72%）、来伊份（-15.77%）、香飘飘（-7.59%）

北向资金动向

• 贵州茅台：北向资金持股8.35%，净流入9.33亿元。
• 五粮液：持股比例6.71%，净流入有所减少。
• 泸州老窖：持股比例2.05%，净流入减少。

行业动态

• 茅台不老酒“德”系列：新品发布，签约257家，订单金额超5500万元。
• 智慧茅台建设：启动数字化转型，目标为五年内形成特色数字化经营模式。
• 国窖1573手工红瓷53度调价：建议零售价1499元/瓶，团购价1100元/瓶。
• 啤酒行业：华润雪花啤酒总部项目启动，预计2024年建成；青岛啤酒收购雀巢水业务。

投资建议

• 推荐配置：关注速冻食品、休闲零食、调味发酵品等细分龙头的回调机会。
• 可选消费修复：短期受益于气温升高、餐饮恢复及成本下行，建议关注啤酒板块。
• 高端白酒：H2旺季表现关键，预计高端酒企批价坚挺，量价齐升概率高。
• 行业趋势：长期行业分化、高端酒扩容逻辑未变，继续推荐高端白酒板块。

风险提示

• 政策风险：部分消费场景可能受到政策限制。
• 食品安全风险：食品安全问题将影响消费者信任。
• 疫情风险：海外疫情可能引发国内疫情反复。
• 原材料价格风险：粮食出口限制及春耕影响可能推高原材料成本。
• 经济增速风险：经济增速不及预期可能影响白酒等周期性板块表现。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告全面分析了食品饮料行业近期表现及未来展望，重点突出白酒板块的H1业绩承压与H2旺季预期，同时指出乳品、啤酒等子板块的结构性机会。建议投资者关注具备中长期成长逻辑的细分龙头，以及疫情后可选消费修复带来的投资机会。