20200907-安信证券-铜行业周报_Codelco工会对疫情担忧加剧_明确看好Q4需求旺季铜价_13页_1mb

铜行业分析总结

核心内容

本周铜价呈现分化走势，伦铜价格上涨1.59%（6780美元/吨），沪铜价格回落0.62%（51400元/吨）。交易所库存方面，LME库存下降7.72%至8.25万吨，而上期所库存上升3.99%至17.69万吨，国内社会库存增加1.49%至30.07万吨。8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%。

主要观点

供应端

• Codelco工会担忧疫情：Codelco工会对疫情扩散的担忧加剧，工人警告将采取行动以应对工作威胁。7月Codelco铜产量13.33万吨，环比增长1%，但同比下降4.4%。其中，Escondida矿山产量同比增加3.8%至10.09万吨，Collahuasi产量同比增加22.8%至5.81万吨。
• 2020年1-7月累计产量：智利国家铜业2020年1-7月累计产量同比增加2.3%。
• 国内冶炼厂检修增加：2020年8月国内主要冶炼企业计划检修，预计影响总产量约21.55万吨，部分企业如云南铜业、赤峰云铜等计划在10月进行检修，导致产能受限。

需求端

• 国内需求继续修复：
  • 8月精铜制杆企业开工率为72.66%，环比减少3.50个百分点，同比减少2.79个百分点。
  • 线缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，同比增加5.86个百分点。
  • 预计9月精铜制杆企业开工率将降至71.64%，线缆企业开工率将升至98.68%。
• 终端需求复苏：
  • 电网投资：7月电网投资累计同比1.6%，未来有望在基建刺激下进一步加码。
  • 房地产行业：7月新开工和竣工数据跌幅收窄，预计房地产行业将持续修复。
  • 汽车行业：7月汽车产销大幅回升，产量同比+22.29%，销量同比+16.40%，显示行业景气度恢复。
  • 空调产量：6月国内空调产量同比由负转正，达到2490万台，同比增长12%。

海外需求回暖

• 美国就业数据好转：8月新增非农就业人口137.10万，略高于预期，失业率降至8.4%，低于预期的9.8%。
• 制造业PMI回升：美国8月制造业PMI反弹至53.6，欧元区制造业PMI为51.7，全球制造业PMI重回荣枯线上方，显示全球经济景气度回升。

关键信息

• 投资建议：铜价已大幅反弹且持续性强，铜板块重估动能强劲。预计Q4将迎新一波旺季补库，叠加铜矿供应进入低速增长时代，铜价有望显著反弹。
• 风险提示：
  • 铜需求低迷；
  • 铜供应增速超预期；
  • 逆周期政策低于预期。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

行业表现

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险；
  • B：较高风险。

行业新闻

• 卡库拉铜矿项目进展：艾芬豪矿业与紫金矿业等联合开发的卡莫阿-卡库拉铜矿项目持续推进地下开发，预计2021年第三季度实现首批精矿生产，将成为全球品位最高的大型铜矿。
• 保税区库存增长：上海保税区铜库存环比增加0.98万吨至24.95万吨，主要由于进口比价维持亏损，报关需求低迷，外贸买盘有限。

分析师声明

齐丁、王政、黄孚、王建润声明，其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不构成法律或责任依据。投资者应自行关注信息更新，未经许可不得擅自使用或引用。

联系方式

• 上海联系人：
  • 潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、孙红、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京联系人：
  • 张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源
• 深圳联系人：
  • 张秀红、侯宇彤、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

地址信息

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层