铜行业深度分析：2020H1全球铜矿供应显著放缓，Q4需求有望迎来旺季-20200823-安信证券-12页_847kb

铜行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年1-7月全球及中国铜行业供需状况、价格走势、库存变化、冶炼加工费波动及终端需求恢复情况，同时对铜价走势提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 价格与库存

• 价格回升：本周伦铜上涨1.96%至6490美元/吨，沪铜上涨4.17%至51970元/吨。
• 库存变化：
  • LME库存下降8.59%至10.35万吨；
  • 上期所库存微涨0.12%至17.23万吨；
  • 国内社会库存增加4.14%至29.15万吨。

2. 供应端分析

• 全球供应：
  • 2020年1-6月全球铜市供应短缺15.5万吨，较2019年全年短缺26.7万吨有所改善；
  • 1-6月全球矿山铜产量1005万吨，同比增长0.7%；
  • 1-6月全球精炼铜产量1185万吨，同比增长5.1%；
  • 中国和智利产量增长显著，分别增加51.9万吨和13.1万吨。
• 国内供应：
  • 2020年7月国内精炼铜产量81.4万吨，同比持平；
  • 1-7月累计产量563.2万吨，同比增长3.9%；
  • 7月铜材产量187万吨，同比增长14.2%；
  • 1-7月累计产量1116.2万吨，同比增长3.4%。

3. 铜冶炼加工费回落

• 8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%，显示冶炼产能受到抑制。

4. 需求端分析

• 全球需求：
  • 1-6月全球需求量1200万吨，同比增长44万吨；
  • 6月全球精炼铜产量200.04万吨，需求量216.37万吨，供需失衡。
• 国内需求：
  • 1-6月中国表观需求量670.5万吨，同比增长14.9%；
  • 7月铜板带箔开工率环比小幅下降，整体需求偏弱；
  • 7月线缆开工率维持在101.61%，但新订单减少，产量预期下调；
  • 6月空调产量同比转正，增长12%；
  • 房地产新开工及竣工数据跌幅收窄，显示行业具备韧性；
  • 汽车产销数据大幅回升，产量增长22.29%，销量增长16.40%。

5. 终端需求复苏

• 电网投资：7月电网投资累计同比1.6%，预计2020-2021年基建刺激下将进一步加码；
• 房地产：7月新开工及竣工数据明显修复，预计房地产行业将持续复苏；
• 汽车行业：产销回升主要受产业链恢复、购车需求释放及政策刺激影响；
• 全球经济：全球制造业PMI回升至荣枯线上方，显示全球经济逐步恢复。

关键信息

• 铜价趋势：铜价已大幅反弹且持续性强，Q4有望迎来新一波旺季补库；
• 供应变化：全球铜矿供应增速放缓，国内冶炼厂检修增加，影响产能；
• 投资建议：建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业等标的的重估机会；
• 风险提示：
  • 铜需求持续低迷；
  • 铜供应增速超预期；
  • 逆周期政策低于预期。

行业新闻

• 力拓下调目标：将2020年精炼铜目标从16.5-20.5万吨下调至13.5-17.5万吨；
• Prieska项目进展：获得最终采矿权，预计投产后每年可生产2.3万吨铜精矿。

图表与数据

• 图表：
  • 图1：LME交易所铜价vs库存；
  • 图2：SHFE交易所铜价vs库存；
  • 图3：LME+SHFE+COMEX库存合计；
  • 图4：国内保税区库存；
  • 图5：国内冶炼加工费；
  • 图6：全球铜矿供需累计同比；
  • 图7：全球铜矿产量及其同比；
  • 图8：国内精炼铜产量；
  • 图9：国内铜材产量；
  • 图10：国内铜板带箔开工率；
  • 图11：铜线缆开工率；
  • 图12：电网投资由负转正；
  • 图13：房地产新开工和竣工数据跌幅收窄；
  • 图14：汽车产销数据回升；
  • 图15：空调产量转正；
  • 图16-19：全球及主要地区制造业PMI数据。

投资评级与收益

• 行业评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于市场波动情况。

分析师声明

本报告由齐丁、王政、黄孚、王建润撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规、观点独立公正。

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