建材行业电子纱专题研究报告：百亿市场需求高增，龙头企业进军高端中泰证券-26页_1mb

报告摘要

电子纱行业专题研究报告总结

核心内容概览

电子纱是电子行业产业链中关键原材料，位于“电子纱（布）→覆铜板（CCL）→印制电路板（PCB）”的最上游，对覆铜板和PCB的性能有直接影响。电子纱线密度越低，电子布越薄，覆铜板的介电常数（Dk）越小，信号传输速度越快，产品附加值越高。电子纱的高品质对于高频高速PCB尤为重要，是5G、汽车电子等新兴领域的重要支撑材料。

主要观点

市场需求与增长：电子纱作为覆铜板的增强材料，其终端需求与PCB行业紧密相关。2018年全球和中国PCB产值分别为625亿美元和323亿美元，中国占比达51.7%。预计2023年全球和中国PCB产值将分别达到747亿美元和423亿美元，中国PCB行业增速有望高于全球。
电子纱需求测算：2018年我国电子纱需求量为64.3万吨，预计2019-2023年分别为68.9/73.9/79.2/86.7/93.2万吨，复合增速为7.7%。若以10000元/吨估算，2023年市场规模约达93亿元。
产业链结构：电子纱主要应用于刚性覆铜板，占覆铜板成本22%-26%。随着高频高速覆铜板渗透率提升，电子纱的结构升级潜力大，薄型电子布和超细电子纱需求将增加。
行业竞争格局：电子纱行业集中度高，全球CR10为80%，CR3为33%；国内CR7为87%，CR3为51%。主要企业包括中国巨石、昆山必成、建滔化工等，其中中国巨石在全球电子纱产能排名前三，国内第一。
技术与成本壁垒：电子纱生产涉及原料配方、浸润剂技术、加工工艺等，技术门槛高，资金投入大（初始投资约为3.5万元/吨），客户认证周期长，退出成本高，行业竞争者较少。
电子纱成本构成：电子纱成本中设备折旧和浸润剂占比更高，单吨成本约6664元，其中原料、燃料、设备折旧和人工成本分别占比36%、31%、29%和5%。
中国巨石表现：中国巨石拥有电子纱产能10.5万吨，计划2020和2021年分别新增6万吨和3亿平电子布产能，预计2021年电子纱总产能将达22.5万吨，电子布产能10亿米。公司具备技术实力和成本控制优势，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

电子纱品质影响性能：电子纱的线密度、外观平整性、经纬分布均一性等直接影响覆铜板和PCB的性能，特别是高频高速PCB对介电常数（Dk）和介质损耗（Df）的要求极高。
电子布市场结构：电子布按厚度分为厚布、薄布、超薄布和极薄布，其中薄布和超薄布具有更高的附加值和毛利率，主要应用于高端电子产品。
电子纱市场前景：随着PCB行业景气度提升和高端电子布需求增长，电子纱市场具备高成长性，未来几年将保持稳定增长。
风险提示：全球玻纤需求增速不及预期、玻纤渗透率提升不达预期、新增产能过多、中美摩擦影响、欧盟反倾销政策等可能影响行业供需关系和市场发展。

产业链图示

产业链结构：电子纱（布）→覆铜板（CCL）→印制电路板（PCB）
技术要求：电子纱的生产技术、原料选择、浸润剂性能、工艺控制等对产品品质和性能有重要影响。
应用场景：高端电子布用于手机、笔记本电脑、航天、军工等对信号传输速度和稳定性要求高的领域。

投资建议

行业前景：电子纱行业受益于PCB产业链景气度提升和高端产品需求增长，具备量增、质提和价涨的高成长属性。
企业表现：中国巨石在电子纱产能、技术实力、成本控制等方面表现突出，未来有望在全球市场占据更大份额。
盈利预测：假设电子纱价格上升，中国巨石的利润率将显著提升，带来较大的利润弹性。
长期趋势：随着全球产能扩张、技术升级和成本优化，中国巨石有望持续提升市占率和盈利能力。

总结

电子纱作为影响覆铜板和PCB性能的关键材料，其市场需求与PCB行业高度相关。随着5G、汽车电子等新兴领域的快速发展，电子纱需求将保持稳定增长，预计2023年我国电子纱需求量将达93万吨，市场规模约93亿元。行业集中度高，技术、资金和客户认证壁垒显著，中国巨石凭借技术优势和产能扩张，有望在行业中占据主导地位，成为投资重点。

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