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传统建材走弱，电子纱高景气支撑玻纤韧性

核心内容

2025年12月，建筑材料行业整体保持稳定，景气指数为102.9点，处于景气区间。行业面临传统建材需求走弱与高端产品高景气并存的局面，其中电子纱的紧缺推动了玻璃纤维行业价格持续上涨，而水泥、浮法玻璃、消费建材等子行业则面临不同的挑战与机遇。

主要观点

1. 水泥行业

• 需求疲软：12月水泥需求受季节性影响，整体疲软，南方因天气改善需求回升，北方仍处淡季。
• 供给收缩：北方全面进入错峰停窑阶段，全国熟料库存下降，但整体库容仍高于去年同期。
• 价格走势：12月水泥价格基本稳定，后续可能下跌后企稳，春节后或有反弹预期。
• 投资建议：2026年去产能效果有望显现，水泥价格及盈利有望回升，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥等龙头企业。

2. 浮法玻璃行业

• 需求不足：地产竣工面积持续下降，下游赶工需求不及预期，需求支撑有限。
• 供给缩减：总产能缩减，但影响有限，企业库存压力仍存。
• 价格下行：12月浮法玻璃价格继续走弱，后续或进一步下行。
• 投资建议：建议关注旗滨集团，关注供给侧优化带来的潜在机会。

3. 消费建材行业

• 需求边际改善：11月家装零售有所回升，但整体需求不及往年。
• 存量市场驱动：城市更新战略推动修缮、旧改等需求释放，高品质绿色建材需求提升。
• 投资建议：建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝等具备渠道与品牌优势的企业。

4. 玻璃纤维行业

• 粗纱需求回落：需求有所下降，价格存松动预期。
• 电子纱高景气：高端电子纱需求支撑强劲，价格延续上涨趋势。
• 投资建议：建议关注中国巨石、中材科技等具备相关产能布局的头部企业。

关键信息

• 政策支持：工信部等四部门发布《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025-2027年）》，推动建材行业高端化、绿色化、数字化发展。
• “反内卷”政策：中央多次强调“反内卷”，建材行业积极响应，优化供给结构，提升产品品质，推动行业盈利修复。
• 行业景气度：2025年12月建材行业景气指数为102.9点，较去年同月高1.8点，整体运行平稳。
• 估值修复：截至2025年12月30日，SW建筑材料板块估值PE（TTM）为22.31倍，处于历史77%分位，估值修复空间仍存。

投资建议

风险提示

1. 原材料价格波动：石灰石、纯碱、树脂材料、沥青等价格波动可能影响产品毛利率。
2. 下游需求不及预期：房地产、基建等下游需求若未回升，将影响建材市场。
3. 新增产能超预期：玻纤等行业若新增产能超出预期，可能加剧供需矛盾。
4. 政策推进不及预期：若“反内卷”及节能降碳政策效果不佳，可能影响行业供需格局。

总结

2025年12月，建材行业整体运行平稳，景气度有所回升。传统建材如水泥、浮法玻璃面临需求疲软与库存压力，但高端产品如电子纱和玻纤则表现强劲，价格持续上涨。随着“反内卷”政策的推进和行业供需结构的优化，建材板块估值逐步修复，部分企业盈利改善显著。建议关注具备技术优势、产能布局及市场竞争力的龙头企业，如华新建材、上峰水泥、海螺水泥、中国巨石、中材科技、东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝、旗滨集团等。同时，需警惕原材料价格波动、下游需求不及预期、新增产能超预期及政策推进不及预期等风险。