20150216-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-部分A类份额缩水较多_价格上涨或与整体折价套利有关_13页_1mb

分级基金市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年2月分级基金市场的情况，涵盖了基础市场、分级指基、A类份额、杠杆指基等几个方面。报告指出，尽管市场出现反弹，但整体仍处于折价状态，A类份额的上涨主要受到估值修复、债市收益率下行及配对转换等因素影响。对于投资者而言，当前市场存在一定的套利机会，但需注意风险。

主要观点

一、基础市场表现

• 股市方面：大盘连续反弹，但量能偏弱，各指数整体上涨，但创业板和中小板涨幅较大，而沪深300和中证500出现下跌。
• 债市方面：利率债表现较好，债市长端收益率继续下行，企业债收益率下行幅度较大，推动了A类份额的隐含收益率下降。

二、分级指基整体折价

• 分级基金整体折溢价率仍为负，简单平均折溢价率在-0.50%左右，成交量加权平均折溢价率回升至-0.10%。
• 部分产品如鹏华信息、富国移动互联网、国泰房地产等仍维持整体折价状态，折价率超过-1%。
• 招商可转债、银华可转债等出现整体溢价率，存在理论上的套利空间。

三、A类份额分析

1. 永续A类份额

• 隐含收益率整体下行，简单平均降至6.43%，成交量加权平均降至6.60%。
• 高折价品种的长期实际收益率仍可达7%以上，尤其在下折机制和债市收益率下行的背景下。
• 投资者可通过换仓策略，选择隐含收益率较高、流动性较好的品种进行长期配置。

2. 有期限A类份额

• 价格普遍上涨，但配置价值下降。
• 剩余期限在2年左右的品种，实际到期收益率在6.00%附近，适合资金量较小的投资者参与。
• 部分短久期品种如汇利A、聚利A等，到期收益率下降幅度较大，投资风险需谨慎评估。

关键信息

市场趋势

• A类份额：上涨主要由前期估值修复、债市收益率下行和配对转换推动。
• B类份额：受A类份额上涨影响，B类杠杆效应未能有效发挥，价格杠杆恢复需等待A类份额回调。
• 杠杆指基：A类份额的上涨削弱了B类的杠杆效果，但若A类份额价格出现回调，B类可能获得一定反弹。

投资建议

• 长期投资者：可关注隐含收益率较低的品种，考虑换仓至高折价且流动性好的品种，以获取更高的实际收益率。
• 短期投资者：需警惕A类份额的上涨对B类杠杆的不利影响，建议轻仓操作，关注市场波动。
• 套利机会：整体溢价套利与T+0增厚套利仍存在，但需注意市场风险，避免单次套利失败。

风险提示

• 市场波动：A类份额的上涨可能带来B类份额的不稳定性，需关注市场情绪变化。
• 流动性风险：部分产品流动性较差，投资需谨慎。
• 下折机制：永续A类份额的下折可能带来一定的收益，但需关注下折时间和相关成本。

图表与数据

• 图1：A股市场各主要指数过去一周涨跌幅（%）

• 图2：各中信一级行业指数过去一周涨跌幅（%）

• 图3：中证各债券指数过去一周涨跌幅（%）

• 图4：10年期国债、企业债到期收益率走势（过去一周下行了7BP）

• 图5：权益类分级基金维持整体折价走势

• 图6：稳健股基指数近期连续上涨

• 图7：永续A类份额隐含收益率走势（%）

• 图8：进取股基指数（K线图走势）：涨幅5.87%，略高于上证指数

• 表格1：子份额成交相对活跃的分级基金整体折溢价率

• 表格2：周成交额较大的永续分级指基A类份额信息

• 表格3：部分成交相对活跃的有限限分级指基A类份额信息

• 表格4：部分有期限上市交易型分级债基A类份额信息

• 表格5：主要杠杆指基近期交易情况：各品种实现普涨，但杠杆未有效发挥

投资策略

• A类份额：短期资本利得空间有限，长期配置价值仍存在。
• B类份额：需等待A类份额回调，以恢复杠杆效应。
• 套利操作：建议分散投资于多个有套利空间的品种，降低风险。
• 风险控制：关注市场情绪、流动性及下折机制，合理配置资金。

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