20150109-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-股市利空袭来_当前_A类份额投资价值值得关注_14页_1mb

分级基金市场分析总结

核心内容概览

本文档为2015年1月16日发布的华泰证券研究所关于分级基金市场的分析报告，内容涵盖基础市场、分级指基、A类份额、杠杆指基、杠杆债基等板块的市场表现及投资建议。

主要观点

• 市场风格：成长风格延续，创业板、中小板表现优于大盘。
• 监管动态：证监会、银监会出台多项政策，包括《公司债发行与交易管理办法》和委托贷款管理办法，影响市场情绪和资金流向。
• 分级基金整体表现：多数分级基金处于折价状态，但部分转债分级产品仍存在整体溢价。
• A类份额价值修复：A类份额整体折价，隐含收益率相对较高，具备一定投资价值。
• 杠杆基金风险与机会：杠杆基金表现分化，部分品种因市场波动而出现较大跌幅，但也有概念性机会可适当关注。

关键信息

一、基础市场

• 权益市场：上周成长风格延续，创业板、中小板涨幅明显，分别为5.56%和3.95%。
• 债券市场：债市收益率持续下行，资金面宽松，中证全债指数上涨0.66%。
• 监管措施：证监会对45家券商融资融券业务进行检查，部分券商暂停新开信用账户，影响券商股表现。
• 政策影响：银监会新规限制委托贷款资金来源，影响城投债信用风险；证监会取消地产股事前审查，利好地产板块。

二、分级指基

• 整体折溢价率：多数分级基金处于折价状态，平均折价率约为-0.34%。
• 转债分级产品：招商可转债、东吴可转债、银华转债等存在整体溢价，套利空间较大。
• 份额变动：部分产品如富国创业板指数分级、国泰国证医药卫生等，份额增长显著。

三、A类份额

• 价值修复趋势：A类份额隐含收益率普遍在6.80%~7.00%，部分品种已接近10年期AA企业债收益率。
• 投资逻辑：
  1. 下周股市可能回调，A类份额吸引力提升。
  2. 券商板块若大幅调整，A类份额可能因配对转换需求上涨。
  3. 市场连续大跌将增强A类份额的看空期权价值。
  4. 低风险品种减少，A类份额吸引力增强。
• 建议关注品种：医药A、证券A、券商A、军工A、800金融A、证保A、环保A等。

四、杠杆指基

• 整体表现：杠杆指基震荡上涨，进取股基指数上涨2.65%。
• 风险提示：部分杠杆产品如创业板B、券商B等出现下跌，需谨慎对待。
• 概念机会：资源板块、房地产板块因政策利好和市场避险情绪有所表现。
• 建议关注产品：招商商品B、鹏华资源B、招商300地产B等。

五、杠杆债基

• 涨势喜人：进取债基指数连续上涨，周涨幅达4.46%，折价率进一步收窄。
• 产品表现：部分产品如金鹰元盛分级B、中海惠丰纯债B等，折价率和年化折价率提供一定安全垫。
• 投资建议：建议关注折价率较低、流动性较好的品种，如中海惠丰纯债B、长信利众B、安信宝利分级B等。

投资要点

• A类份额：隐含收益率在6.80%~7.00%的品种具备吸引力，特别是流动性好、场内规模大的品种。
• 转债A：银华转债A、东吴可转债A等距离下折较近，折价率在15%以上，提供10%左右的收益率。
• 杠杆指基：前半周以谨慎为主，关注资源和房地产板块相关产品。
• 杠杆债基：折价率收窄，建议均衡配置以降低风险。

表格与图表

• 表格1：子份额成交相对活跃的分级基金整体折溢价率。
• 表格2：周成交额一千万以上的永续分级指基A类份额信息。
• 表格3：部分成交相对活跃的有限期限分级指基A类份额信息。
• 表格4：部分有期限上市交易型分级债基A类份额信息。
• 表格5：主要杠杆指基近期交易情况。
• 表格6：部分上市交易杠杆债基信息。
• 图1~图9：展示各指数涨跌幅、折溢价率、收益率走势等市场数据。

总结

当前分级基金市场在监管政策与市场情绪的双重影响下，呈现出分化态势。A类份额因市场回调预期和信用风险规避，具备一定的投资价值，建议关注隐含收益率较高、流动性好的品种。杠杆指基和杠杆债基则因市场波动较大，需谨慎参与，尤其是关注资源和房地产等概念性机会。整体来看，市场仍存在结构性机会，投资者应根据自身风险偏好和市场判断，合理配置资产。