2020年汽车行业策略：寒冬近尾声，分化加剧，寻找细分龙头-20191105-联讯证券-28页_1mb

2020年汽车行业策略总结

核心内容概述

2020年汽车行业面临结构性调整与行业分化加剧的挑战，整体销量增速放缓，但细分领域仍有增长潜力。分析师徐昊指出，行业寒冬即将结束，未来将呈现短期波动、长期微增的趋势。在政策、技术及市场需求变化的推动下，新能源汽车、重卡行业及零部件细分领域将出现结构性机会，建议投资者关注具有竞争优势的细分龙头。

主要观点

1. 乘用车行业：SUV红利褪去，行业分化加剧

• 2018年之前，SUV销量高增长主要依赖1.6L以下车型，2018年后增速放缓，1.6L以下车型占比下降。
• SUV结构性变化主要受自主品牌高端化、行业基数高、整体景气度下滑等因素影响。
• 行业整体进入低增速增长阶段，落后产能加速出清，市场份额向头部企业集中。
• 长城汽车在行业低迷背景下仍保持增长，业绩改善显著，是细分龙头代表。

2. 自动驾驶与智能化竞争加剧，传统车企仍具优势

• 特斯拉对传统车企形成一定冲击，但其盈利能力和现金流仍面临挑战。
• 传统车企在资金、技术、品牌、渠道等方面具有显著优势，能有效应对新能源转型。
• 各大传统车企已开始布局电动化，如大众计划2025年前推出30款纯电动车，奔驰计划2022年前提供所有车型的电动版。

3. 商用车行业：趋于稳定，重卡热度不减

• 重卡销量保持增长，预计全年销量将超过120万辆。
• 驱动因素包括治超政策、国三限行、基建周期等。
• 头部企业将受益于行业增长，市场份额和盈利能力提升。

4. 新能源汽车：成本仍是盈利关键

• 2019年新能源汽车销量增速放缓，核心原因是补贴退坡。
• 高续航里程车型占比上升，但整体盈利仍依赖成本控制与产品升级。
• 动力电池原材料价格回落，产业链利润分配格局重构，有利于行业长期发展。

5. 零部件行业：寻找细分龙头，把握增量机会

• 零部件企业需从低附加值转向高附加值，从二级供应商向一级供应商升级。
• 外延并购是零部件企业突破的重要手段，如三花智控、拓普集团等已通过并购拓展业务。
• 建议关注具备技术储备和客户资源的自主零部件企业。

关键信息

• 国内汽车销量：2018年销量2808万辆，2019年1-9月销量1837万辆，同比下降10.3%。
• 千人汽车保有量：国内约178辆，低于美国、日本、韩国。
• SUV销量：2019年国内SUV销量接近1000万辆，占乘用车销量40%以上。
• 新能源汽车销量：2019年1-9月累计销量87.24万辆，同比增加21%；但9月销量同比下滑34.2%。
• 重卡销量：2019年9月销量8.3万辆，同比增长7%，预计全年销量将超120万辆。
• 行业估值：截至2019年9月，汽车行业PE估值约18倍，PB估值约1.6倍。

投资建议

四条投资主线

1. 自主品牌龙头企业

   • 重点推荐：长城汽车、吉利汽车H
   • 理由：具备强品牌力、新产品周期完善、强研发能力，有望率先走出行业寒冬。

2. 合资品牌新产品周期

   • 重点推荐：长安汽车、江铃汽车、广汽集团
   • 理由：合资品牌持续推出新产品，受益于福特等合资方的新产品周期。

3. 特斯拉产业链

   • 重点推荐：三花智控、拓普集团、保隆科技、旭升股份
   • 理由：特斯拉国产化带来增量需求，相关零部件企业将受益。

4. 治超驱动的重卡行业

   • 重点推荐：中国重汽、潍柴动力
   • 理由：治超政策推动重卡需求，行业空间有望扩大20%以上。

风险提示

• 国内汽车销量不及预期
• 自主品牌市场份额提升不及预期
• 宏观经济增速持续放缓
• 治超进程不及预期

免责条款与分析师声明

• 报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
• 投资建议不构成买卖出价或询价，投资者需谨慎决策。
• 报告版权归属联讯证券，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

行业与股票投资评级标准

• 行业投资评级

  • 增持：预计行业回报高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于沪深300指数5%以下

• 股票投资评级

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%