20220902-国海证券-中化国际-600500.SH-2022年中报点评_扣非净利润大涨_化工新材料持续成长_17页_907kb

中化国际（600500）2022年中报总结

核心内容概览

中化国际于2022年8月30日发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入444.13亿元，同比增长13.96%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长44.46%。尽管归母净利润同比下滑54.55%，但扣非净利润表现亮眼，表明公司主营业务盈利能力显著增强。2022年H1，公司主要化工新材料产品价格总体向好，推动核心业务盈利增长。

主要观点

• 经营业绩稳健提升：公司2022年上半年业绩表现良好，扣非净利润大幅增长，显示主营业务的持续盈利能力。
• 化工新材料产业持续成长：公司转型深入，化工新材料产业成为业绩增长的主要驱动力，尤其在氯苯、氯碱、树脂产品、橡胶防老剂等领域表现突出。
• 战略项目建设进展顺利：C3一期项目、对位芳纶、PA66、己二胺等项目取得重大突破，为公司未来业绩增长奠定基础。
• 投资建议维持“买入”：基于公司良好的盈利能力和战略推进，维持“买入”评级，预计2022/2023/2024年营收分别为772/793/832亿元，归母净利润分别为14.46/19.68/25.24亿元，对应PE分别为13.7/10.1/7.8倍。

关键信息

财务数据概览

2022H1业绩亮点

• 营业收入增长：同比增长13.96%，达到444.13亿元。
• 扣非净利润增长：同比增长44.46%，达到8.68亿元。
• Q2表现强劲：营收同比增长18.92%，环比增长35.69%；扣非净利润同比增长122.98%，环比增长75.56%。
• 毛利率与净利率：2022H1销售毛利率为9.79%，同比下降2.49个百分点；销售净利率为3.45%，同比下降12.56个百分点。

化工新材料产品表现

核心产业单元表现

• 扬农集团：2022H1实现收入56.07亿元，净利润9.41亿元。
• 圣奥化学：2022H1实现收入24.44亿元，净利润6.72亿元。
• 合计净利润：两大核心产业单元半年度实现净利润16.13亿元，显示出强劲的发展势头。

战略项目进展

• 连云港C3一期项目：15万吨/年双氧水法ECH、18万吨/年环氧树脂建成投产，ECH为全球首套双氧水法装置。
• 对位芳纶：5000吨产能全国第一，成功攻克高模高强产品质量问题，销量快速提升。
• 工程塑料：中卫基地4万吨/年PA66及2.5万吨/年己二胺项目一次开车成功，仪征基地ABS改性材料项目启动试生产。
• 国际化布局：泰国2.5万吨/年橡胶防老剂工厂投产运营，推动添加剂产业全球化发展。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 化工品行情大幅下跌
• 国内外疫情等不可抗力
• 国际局势动荡
• 行业政策大幅变动

总结

中化国际在2022年中报中展现出主营业务的强劲增长和战略转型的积极成效。尽管受到非经常性损益的影响，公司核心业务盈利能力显著提升，特别是化工新材料产业表现突出。随着多个重大项目落地，公司未来增长潜力值得期待。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司具备良好的成长性。