20221117-国海证券-中化国际-600500.SH-点评报告_拟出售天然橡胶资产_化工新材料战略进一步聚焦_6页_455kb

中化国际（600500）点评报告总结

核心内容概述

中化国际（600500）于2022年11月16日发布公告，拟通过非公开协议转让方式，将其全资子公司中化新持有的合盛公司574,204,299股普通股出售给海南橡胶，交易价格为180,874,354.19美元，对应每股0.315美元。交易完成后，中化新将持有合盛公司29.2%的股份，合盛公司不再作为公司合并报表范围内的子公司。

此次交易旨在优化公司资产结构，聚焦化工新材料产业，剥离非核心业务，提升主业清晰度与经营效率。

主要观点

• 战略聚焦：公司正加速向化工新材料产业转型，剥离天然橡胶业务有利于集中资源发展化工新材料，提升行业地位。
• 双赢交易：出售合盛公司股权将使海南橡胶获得海外天然橡胶加工产能及贸易网络，增强其国际市场话语权；公司则获得资产出售收益，助力化工新材料相关项目建设。
• 业务结构优化：天然橡胶业务虽营收规模大，但长期低迷的行情及疫情等因素影响其盈利能力，剥离有助于提升公司整体盈利能力与运营效率。
• 盈利预测：基于审慎原则，公司2022-2024年归母净利润预计分别为16.20亿、21.75亿、29.53亿元，PE分别12.00倍、8.93倍、6.58倍，维持“买入”评级。

关键信息

交易详情

• 交易方：中化国际全资子公司中化新与海南橡胶
• 标的资产：合盛公司574,204,299股普通股
• 交易价格：180,874,354.19美元（约0.315美元/股）
• 出售比例：36.00%
• 交易后持股比例：29.2%
• 资产出表：合盛公司不再纳入公司合并报表范围

公司业务背景

• 天然橡胶业务：覆盖种植、生产加工、贸易分销全产业链，全球市场份额超12%，处于领先地位。
• 合盛公司：成立于2010年，注册资本9.53亿新加坡元，主要从事天然橡胶相关业务。

化工新材料战略

• 核心基地：以连云港一体化循环经济产业园为核心，打造“1+N”多基地协同发展格局。
• 重点产业：环氧树脂、聚合物添加剂、芳纶、ABS、尼龙66等。
• 项目进展：多项重点项目陆续建成投产，为公司成长性与业绩增量提供支撑。

财务数据（2022/11/17）

• 当前价格：7.03元
• 总市值：19,431.41百万
• 流通市值：19,155.04百万
• 总股本：276,406.97万股
• 流通股本：272,475.64万股
• 日均成交额：409.99百万
• 近一月换手率：0.68%

盈利预测（2022-2024）

风险提示

• 资产出售存在不确定性
• 项目投产进度可能不及预期
• 原材料价格波动
• 化工品行情下跌
• 疫情等不可抗力
• 国际局势动荡
• 行业政策变动

结论

公司通过出售天然橡胶相关资产，进一步聚焦化工新材料产业，提升主业集中度与盈利能力。尽管短期内可能减少超百亿营收，但有助于公司打造更具竞争力的化工新材料产业集群，增强未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司转型方向明确，未来发展值得期待。