20260331-开源证券-华泰证券-601688.SH-华泰证券2025年报点评_扣非净利润同比+80_财富和海外业务亮点突出_4页_907kb

报告摘要

华泰证券2025年报总结

核心内容概述

华泰证券2025年实现归母净利润164亿元，同比增长7%，扣非净利润同比增长80%，表现超出市场预期。公司整体盈利能力稳健，核心业务如财富管理和海外业务表现突出，同时自营投资收益稳步提升，带动ROE改善。当前股价对应PE和PB估值均处于低位，具备一定的安全边际，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

财务表现

净利润：2025年归母净利润为164亿元，同比增长7%；扣非净利润同比增长80%，剔除非经常性影响后，自营投资收益同比+43%。
ROE：2025年扣非加权ROE为9.13%，同比+3.9pct；期末权益乘数（扣客户保证金）为4.04倍，同比+0.76倍。
盈利预测：分析师下调2026、2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为199亿、218亿、243亿，同比增速分别为22%、9%、11%。
估值指标：当前PE为8.2倍，PB为0.87倍，2028年PE预计降至6.8倍，PB预计降至0.74倍。

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	41,466	35,810	40,254	43,179	46,761
归母净利润(百万元)	15,351	16,384	19,945	21,807	24,284
P/E(倍)	10.7	10.0	8.2	7.5	6.8
P/B(倍)	1.01	0.95	0.87	0.80	0.74

业务亮点

经纪业务

2025年经纪净收入91亿元，同比增长41%。
代买、席位、代销净收入分别同比增长45%、24%、54%。
金融产品销售规模达6,732.56亿元，同比增长34%。
基金投资顾问业务规模达305.92亿元，同比增长69%。
期末融出规模1,860亿元，同比增长40%，市占率7.37%，同比增长0.22pct。

投行业务

2025年投行净收入31亿元，同比增长48%。
Q4投行净收入11.5亿元，环比增长48%。
股权主承销规模667.12亿元，同比增长22%。
债券主承销规模14,115亿元，同比增长9%。
香港IPO保荐数量位居全市场第三。

资管业务

2025年资管净收入18亿元，同比下降57%；Q4净收入4.4亿元，环比下降4%。
华泰资管总AUM达7,085亿元，同比增长27%。
子公司收入22亿元，同比增长38%，净利润11亿元，同比增长30%，利润贡献比例+1.2pct。

自营投资

2025年自营投资收益128亿元，同比下降16%，但剔除非经常性影响后，同比增长43%。
期末自营投资金融资产规模达4,053亿元，同比增长30%。
自营投资收益率为3.6%，同比提升1.2pct。

海外业务

2025年境外业务收入为59.2亿元，同比+23.8%（剔除一次性损益影响）。
境外资产规模达1,932亿元，同比增长38%，增速优于总资产增速。
华泰国际金控净利润贡献比例为18%，ROE为13%。

关键财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	37.5	51.3	56.2	57.3	58.9
净利率(%)	37.0	45.8	49.5	50.5	51.9
ROE(%)	8.3	8.2	9.3	9.5	9.8
P/E(倍)	10.7	10.0	8.2	7.5	6.8
P/B(倍)	1.01	0.95	0.87	0.80	0.74

风险提示

股市波动风险
市场竞争超预期
自营投资收益率不及预期

结论

华泰证券2025年业绩表现稳健，扣非净利润显著增长，财富管理和海外业务成为主要增长点。公司估值处于低位，具备安全边际，分析师维持“买入”评级。未来三年盈利预测保持增长趋势，预计2026-2028年归母净利润分别为199亿、218亿、243亿，PE逐步下降至6.8倍，PB降至0.74倍。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，是值得长期关注的标的。

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