20220902-天风证券-中航重机-600765.SH-归母净利润同比+107.44_高增长稳定性凸显_3页

报告摘要

中航重机于2022年8月29日发布2022年半年度报告，展现出强劲的业绩增长态势。公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，显示出其在航空锻造领域的强劲竞争力和市场拓展能力。

业绩增长显著：2022年H1，公司实现营业收入50.77亿元，同比增长14.57%；归母净利润达5.60亿元，同比增长107.44%。其中，锻造业务收入增长25.83%，而液压环控业务因苏州公司混改出表，收入下降18.36%。
盈利能力提升：公司销售毛利率提升至28.74%，同比增长1.19个百分点，销售期间费用率降至8.94%，为历史最低水平，销售净利率达到12.01%，创历史新高。
产能扩张与产品优化：公司持续推进募投项目，包括先进锻造、民用航空环形锻件、关键液压基础件配套、高效热交换器、航空精密模锻和等温锻造生产线，预计2022年底至2024年底陆续达产，有助于提升产能利用率与盈利能力。
行业前景良好：随着军用航空器武器装备换装和国产民机发展，公司有望迎来高景气周期，进一步推动业绩增长。
盈利预测与投资评级：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.53亿元、17.02亿元、24.05亿元，对应PE分别为34.21倍、25.19倍、17.83倍，维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,698.16	8,789.90	11,112.99	14,389.20	18,663.29
EBITDA(百万元)	1,538.02	2,355.00	2,582.38	3,201.24	4,248.91
归属母公司净利润(百万元)	343.81	890.64	1,253.06	1,702.16	2,405.06
每股收益（元/股）	0.23	0.60	0.85	1.16	1.63
市盈率(P/E)	124.70	48.14	34.21	25.19	17.83
市净率(P/B)	6.39	4.58	4.10	3.59	3.05
EV/EBITDA	15.38	21.15	16.37	12.95	9.95

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	6,698.16	8,789.90	11,112.99	14,389.20	18,663.29
营业成本	4,913.57	6,299.96	7,709.62	9,916.53	12,732.00
营业利润	516.88	1,140.21	1,896.71	2,584.63	3,648.41
归属于母公司净利润	343.81	890.64	1,253.06	1,702.16	2,405.06

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	11.92	31.23	26.43	29.48	29.70
归属于母公司净利润增长率(%)	24.91	159.05	40.69	35.84	41.29
毛利率(%)	26.64	28.33	30.63	31.08	31.78
净利率(%)	5.13	10.13	11.28	11.83	12.89
ROE(%)	5.12	9.52	11.98	14.24	17.09
ROIC(%)	8.26	15.03	26.47	22.03	28.90
资产负债率(%)	54.22	50.03	51.46	46.62	51.07
净负债率(%)	2.18	-33.35	-8.29	-16.37	-11.84
市盈率	124.70	48.14	34.21	25.19	17.83
市净率	6.39	4.58	4.10	3.59	3.05
EV/EBITDA	15.38	21.15	16.37	12.95	9.95