20221031-国海证券-中化国际-600500.SH-点评报告_扣非净利润同比再增_化工新材料基业渐成_9页_686kb

中化国际（600500）2022年三季报点评总结

核心内容

中化国际在2022年前三季度实现营业收入659.39亿元，同比增长12.83%；归母净利润12.90亿元，同比下降46.36%；扣非归母净利润11.77亿元，同比增长36.27%。尽管整体归母净利润下滑，但扣非净利润的大幅增长显示公司经营质量持续提升，转型成效显著。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度扣非净利润同比增长显著，表明其核心业务盈利能力增强。尽管Q3营收环比下降，但归母净利润和扣非归母净利润同比分别增长21.01%和17.55%，显示出公司业绩的韧性。
• 产品表现：公司主营产品涨跌互现，但下跌幅度有限。氯碱产品量价齐升，橡胶防老剂保持高景气，而氯苯和树脂产品则因价格疲软导致收入下滑。
• 项目进展：C3产业链相关项目稳步推进，多个装置已建成投产，预计2022年Q4至2023年Q1将陆续中交和试生产，将为公司带来持续的利润增长和现金流支持。
• 技术突破：公司在对位芳纶领域取得高模高强产品重大突破，获得多个头部企业客户认可，未来有望加速产能扩张，推动国产替代进程。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为659.39亿元，同比增长12.83%。
• 归母净利润：12.90亿元，同比下降46.36%。
• 扣非归母净利润：11.77亿元，同比增长36.27%。
• 加权平均净资产收益率：10.67%，同比减少8.65个百分点。
• 销售毛利率：9.46%，同比减少1.34个百分点。
• 销售净利率：3.08%，同比减少8.28个百分点。
• 扣非后销售净利率：1.78%，同比增加0.28个百分点。

市场数据

• 当前价格：6.93元
• 52周价格区间：5.50-9.25元
• 总市值：19,155.00百万
• 流通市值：18,882.56百万
• 总股本：276,406.97万股
• 流通股本：272,475.64万股
• 日均成交额：98.42百万
• 近一月换手率：0.54%

项目进展

• C3产业链项目：包括碳三产业一期项目、24万吨双酚A扩建项目、18万吨环氧树脂项目等，预计2022年Q4至2023年Q1陆续投产。
• 连云港促进剂项目：预计2023年一季度建成，将与橡胶防老剂形成双引擎驱动。
• PA66和改性ABS项目：已实现部分产能，未来将进一步拓展产业链布局。

投资预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为16.20亿元、21.75亿元、29.53亿元，对应PE分别为11.83、8.81、6.49。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司转型与项目落地将带来业绩增长。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 化工品行情大幅下跌
• 国内外疫情等不可抗力
• 国际局势动荡
• 行业政策大幅变动

结论

中化国际通过聚焦化工新材料主业，稳步推进多个重大项目，展现出良好的转型成效。尽管面临市场波动和行业挑战，但公司通过技术突破和产业链优化，持续提升盈利能力，未来成长可期，因此维持“买入”评级。