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洛阳钼业2018年半年报点评总结

核心内容

洛阳钼业（603993）于2018年8月28日发布半年报，数据显示公司2018年上半年实现营业收入140.6亿元，同比增长20.63%；实现归属于上市公司股东的净利润31.2亿元，同比增长273.9%。该报告首次对洛阳钼业进行评级，给予“买入”评级，并设定目标价为6.7元（6个月），当前价为4.98元。

主要观点

• 业绩高增长：公司上半年业绩大幅增长主要得益于多因素的推动，包括主营产品价格上升、定增带来的财务费用降低和投资收益增加，以及刚果（金）铜钴矿少数股权项目纳入合并报表。
• 产品价格上升：国内钼精矿、钼铁、黑钨精矿、APT等产品价格同比上涨41.7%-45.7%；国外钴、钼价格涨幅显著，分别达到56.0%和50.1%。
• 产量波动：钴产量同比增长22.6%，铜产量下降21.2%，黄金产量下降16.9%，其余产品产量基本持平。
• 未来展望：铜价中枢上行，钼市场高位震荡，钴需求持续增长，预计公司下半年业绩将保持稳定。
• 盈利预测：公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，按照2019年行业可比公司PE21倍，给予目标价6.7元。

关键信息

业绩增长因素

1. 产品价格上升：主要产品价格同比上涨，尤其是钴和钼。
2. 定增影响：2017年7月完成A股非公开发行，募集资金180亿元，财务费用下降57.6%，投资收益增长159.3%。
3. 刚果（金）铜钴矿项目：2017年4月20日完成交割，纳入合并报表，提升公司收益。

业务结构

• 国内业务：涵盖钼、钨的采选、冶炼、深加工等，形成一体化产业链。
• 国外业务：
  • 澳大利亚NPM铜金矿：持股80%，主要产品为铜精矿，副产品为黄金。
  • 巴西CIL磷矿：持股100%，覆盖磷全产业链，主要产品包括高浓度磷肥、低浓度磷肥等。
  • 巴西NML铌矿：持股100%，主要产品为铌铁。
  • 刚果（金）TFM铜钴矿：持股56%，涵盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售。

公司概况

• 公司成立于2007年，2012年回归A股。
• 2016年通过收购TFM铜钴矿和巴西铌磷业务，形成铜、钴、钼、钨、铌、磷六大金属业务格局。
• 公司为全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商、全球领先的铜生产商和巴西第二大磷肥生产商。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2018-2020年营业收入预计分别为298.4亿元、332.7亿元、371.3亿元；归母净利润分别为60.2亿元、69.8亿元、80.6亿元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为18倍，2019年PE为15倍，2020年PE为13倍。
  • 2018年PB为2.01倍，2019年PB为1.75倍，2020年PB为1.52倍。
  • 2018年PS为3.61倍，2019年PS为3.23倍，2020年PS为2.90倍。
• 可比公司估值：根据2019年行业可比公司PE21倍，给予洛阳钼业目标价6.7元。

风险提示

• 价格波动风险：铜、钴、钼等金属价格可能大幅波动，影响公司业绩。

附表：财务预测与估值

总结

洛阳钼业2018年上半年业绩大幅增长，主要得益于产品价格上升、定增带来的财务优化及刚果（金）铜钴矿项目收益的增加。公司业务多元化，覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷六大金属，具备较强的资源基础和产业链优势。未来，随着铜、钴、钼等金属价格的稳定和增长，公司业绩有望持续向好。分析师首次给予“买入”评级，目标价为6.7元，对应2019年行业PE21倍。需关注金属价格波动风险。