20180829-长城证券-洛阳钼业-603993.SH-半年报点评_钴产量显著提升_上半年业绩高增长_3页_973kb

报告摘要

本报告对洛阳钼业2018年上半年的业绩表现及未来发展前景进行了分析，维持“推荐”投资评级。报告指出，公司受益于金属价格的上涨，尤其是铜和钴价格的显著提升，带动了公司盈利能力的大幅增长。同时，公司通过一系列技术改造措施有效降低了财务成本，提升了运营效率和成本竞争力。

业绩高增长：
2018年上半年，洛阳钼业实现营业收入140.60亿元，同比增长20.63%；归母净利润31.23亿元，同比增长273.89%。其中，二季度归母净利润15.73亿元，同比增长560.92%。
- 铜钴产品毛利率达46.8%，同比上升8.8个百分点；
- 钨钼产品毛利率达58.6%，同比上升10.6个百分点；
- 磷铌产品毛利率为20.6%，同比上升1.3个百分点；
- 全年毛利率预计为43.6%，较去年同期上升8个百分点。
成本控制与技术优化：
- 公司资产负债率从53.08%降至34.14%，显著改善；
- 财务费用同比减少57.57%，主要得益于定增顺利完成；
- 技改措施包括优化境内磨矿系统、提升TFM铜钴矿钴产量、降低运输成本、提升巴西铌回收率、推进澳洲NPM矿区扩产等，有效巩固了成本竞争优势。
钴产量创新高：
- TFM铜钴矿钴金属产量达0.9万吨，同比增长22.61%，创历史新高；
- 公司为全球第二大钴生产商，TFM矿储量大、品位高，具备显著的上游资源优势。
盈利预测与估值：
- 2018-2020年EPS预计分别为0.23元、0.28元、0.29元，对应PE分别为21.56倍、17.77倍、17.02倍；
- 公司未来业绩有望保持稳定增长，特别是在钴价和铜价上涨的背景下。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	6,949.57	24,147.56	28,573.81	33,002.74	36,963.07
净利润	998.04	2,727.80	4,907.79	5,956.02	6,218.42

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	65.59%	247.47%	18.33%	15.50%	12.00%
毛利率	33.47%	37.00%	48.30%	47.50%	46.50%
营业利润增长	3.29%	615.83%	86.41%	18.91%	6.67%
净利润增长	31.12%	173.32%	79.92%	21.36%	4.41%
ROE	2.97%	7.83%	10.31%	11.18%	11.06%
ROIC	8.51%	10.54%	19.00%	21.69%	21.76%
资产负债率	61.05%	53.08%	34.14%	32.00%	30.66%
每股经营现金流	0.17	0.39	0.47	0.60	0.65
每股经营现金流/EPS	2.88	2.79	2.09	2.18	2.27

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	81.67	35.00	21.56	17.77	17.02
PEG	0.82	1.02	0.19	0.18	0.50
PB	4.42	2.77	1.82	1.74	1.65
EV/EBITDA	15.91	13.13	5.61	4.86	4.43
EV/SALES	5.31	6.21	3.09	2.67	2.32
EV/IC	0.86	3.79	2.18	2.04	1.94
ROIC/WACC	0.51	0.64	1.15	1.31	1.31
REP	1.67	5.96	1.90	1.56	1.48