20180828-东兴证券-洛阳钼业-603993.SH-半年度财报点评_单价上升带动公司业绩大涨_6页_676kb

洛阳钼业（603993）半年度财报点评总结

核心内容

2018年上半年，洛阳钼业实现营业总收入140.60亿元，同比增长20.63%；归属于上市公司股东的净利润31.23亿元，同比增长273.89%。公司业绩大幅增长主要得益于主要产品价格的上涨，尤其是钴、钼、钨等产品的国际市场价格上涨显著。

主要观点

• 产品价格上涨带动营收增长：2018年H1，公司TFM铜、钴业务实现产量8.4万吨、0.90万吨，同比增长-23%、23%；铜钴产品国际市场价格分别同比增长21.38%、56.03%。受此影响，铜钴和钼钨业务分别实现营收84.66亿元、23.37亿元，同比增长25.22%、35.03%，合计占总营收的77.32%。
• 下游需求旺盛，钴价下行空间有限：尽管2018年4月以来钴价下跌约30%，但新能源汽车的高速增长使得钴需求依然强劲。三元材料未来3年CAGR预计为28%。此外，国际钴矿巨头可能通过延缓产能释放或囤货惜售来控制价格下跌。
• 公司财务表现强劲：公司2018年上半年经营活动现金流净额达54.12亿元，同比增长55.45%。公司盈利预测显示，2018-2020年营业收入分别为309.40亿元、369.74亿元、401.79亿元，归母净利润分别为53.05亿元、65.25亿元、70.40亿元，EPS分别为0.25元、0.30元、0.33元，对应PE分别为19.95倍、16.22倍、15.03倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

分季度财务表现

预测数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期；
• 铜钴、钼钨等产品价格波动超出预期。

估值比率

结论

公司业绩增长主要源于产品价格的上涨，尤其是钴、钼、钨产品价格的大幅上升。预计未来三年公司将继续受益于新能源汽车的高速增长，以及产品价格的稳定趋势，从而维持较好的盈利能力。公司当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“推荐”评级。

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，拥有9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下化工行业分析，曾获多项行业奖项。
• 刘慧影：研究助理，拥有2年证券从业经验，曾在纽约对冲基金从事TMT研究，2017年加入东兴证券从事电子研究。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，基于公开资料，仅作投资者决策参考，不构成投资建议。报告内容仅供参考，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险。