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报告摘要

洛阳钼业（603993）2018年三季报点评总结

核心内容

洛阳钼业于2018年10月29日发布三季报，前三季度营业收入达200.84亿元，同比增长13.43%；归母净利润为41.37亿元，同比增长155.92%。第三季度营业收入为60.24亿元，同比下降0.46%；归母净利润为10.14亿元，同比增长29.56%。尽管三季度钴价下跌，但公司业绩仍表现良好，维持“增持”评级。

主要观点

业绩持续改善：公司前三季度归母净利润大幅增长，主要受益于钨、钼等金属价格同比上涨，以及海外资产的稳定运营。
海外资产表现稳定：TFM铜钴矿的钴产量和铜产量均符合预期，海外矿山项目运营良好，有助于公司整体业绩提升。
成本控制与费用优化：公司三季度销售费用同比下降7.14%，财务费用同比下降59.25%，显示公司在费用管理和成本控制方面有显著改善。
盈利预测与估值调整：基于市场情况及公司表现，公司2018-2020年EPS分别为0.24、0.25、0.25元，对应PE分别为16、15、15倍。参考同行业公司估值，调整合理价格区间为4.08-4.56元。
财务状况稳健：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率均处于较高水平，显示较强的偿债能力和运营效率。

关键信息

1. 营收与利润

2018年前三季度营业收入：200.84亿元，同比增长13.43%
2018年前三季度归母净利润：41.37亿元，同比增长155.92%
2018年第三季度营业收入：60.24亿元，同比下降0.46%
2018年第三季度归母净利润：10.14亿元，同比增长29.56%
2018年预测净利润：51.37亿元，对应PE为16倍

2. 产品价格与产量

钼精矿均价：1760元/吨度，同比增长37.07%
黑钨精矿均价：10.21万元/吨，同比增长3.44%
金属钴均价：49.5万元/吨，同比增长16.2%
TFM铜钴矿钴产量：1.26万吨，铜产量：12.62万吨
预计2018-2020年TFM钴产量：1.8万吨，铜产量：18-20万吨

3. 财务数据

2018年前三季度现金净增加额：15,204百万元
2018年前三季度每股收益（最新摊薄）：0.24元
2018年前三季度每股经营现金流：0.24元
2018年前三季度每股净资产：3.34元
2018年PE：15.81倍，PB：1.13倍

4. 估值与评级

合理价格区间：4.08-4.56元
投资评级：增持（维持）
行业平均PE：17倍
公司2018年PE：16倍，低于行业平均，具备一定估值优势

风险提示

铜、钴、钨、钼等金属价格下跌风险
下游需求不及预期风险

经营预测与财务指标

1. 营业收入预测（亿元）

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入	34.96	177.07	200.84	233.72	241.23

2. 归母净利润预测（亿元）

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	5.84	16.05	41.37	51.37	53.46

3. 财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	33.47%	37.00%	44.91%	44.61%	43.11%
净利率	14.36%	11.30%	21.98%	22.16%	21.50%
ROE	5.33%	7.15%	7.13%	7.22%	7.14%
ROIC	1.79%	8.37%	12.22%	12.95%	13.43%
资产负债率	60.95%	53.08%	39.67%	38.74%	38.06%
净负债比率	56.61%	54.52%	53.83%	53.94%	53.79%
流动比率	1.24	2.89	3.74	4.21	4.49
速动比率	0.92	2.47	3.23	3.74	3.96
总资产周转率	0.12	0.26	0.22	0.21	0.21
应收账款周转率	6.07	13.05	8.25	7.02	7.42
应付账款周转率	9.45	17.71	11.62	11.22	11.85

总结

洛阳钼业在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，受益于金属价格上涨及海外资产稳定运营。公司费用控制能力增强，财务状况稳健，盈利能力提升，维持“增持”评级。尽管三季度钴价下跌影响了部分业绩表现，但公司整体盈利能力和运营效率依然保持较高水平。未来三年，公司预计维持稳定增长态势，估值合理，具备投资价值。

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