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洛阳钼业2018年中报点评总结

核心内容

洛阳钼业于2018年8月27日发布2018年半年报，报告期实现营业收入140.60亿元，同比增长20.63%；归母净利润31.23亿元，同比增长273.89%；EPS为0.14元。公司业绩超出市场预期，主要受益于铜、钴、钨、钼等金属价格的上涨以及钴产量的同比增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司营收和利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长273.89%，主要得益于金属价格上涨和钴产量提升。
• 金属价格持续上涨：阴极铜、金属钴、钼精矿和黑钨精矿价格同比均有显著提升，其中金属钴价格同比上涨56.03%，成为利润增长的重要推动力。
• TFM铜钴矿表现亮眼：TFM铜钴矿钴产量同比增长22.61%，达到0.90万吨，而铜产量略有下降，但整体生产运营稳定。
• 财务费用大幅改善：公司财务费用同比减少57.57%，主要由于利息支出和汇兑损失的减少，显示海外资产运营较为稳定。
• 成本控制良好：尽管部分金属的现金成本有所上升，但整体成本控制能力较强，特别是TFM铜钴矿现金成本为负，显示出良好的盈利能力。
• 盈利预测上调：预计2018-2020年公司EPS分别为0.27、0.28、0.28元，净利润率持续改善，达到24.56%-24.76%。
• 估值调整：公司合理价格区间调整为5.40-6.21元，对应18年PE为18-23倍，低于行业平均估值，显示出较高的投资价值。
• 维持“增持”评级：基于公司业绩增长和估值优势，分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

• 营业收入与利润：2018年上半年营业收入140.60亿元，归母净利润31.23亿元。
• 金属价格：阴极铜6948美元/吨（+21.38%），金属钴38.54美元/磅（+56.03%），钼精矿1618.83元/吨（+45.14%），黑钨精矿1699.27元/吨（+42.88%）。
• 产量情况：TFM铜钴矿钴产量0.90万吨（+22.61%），铜产量8.42万吨（-22.86%），钼产量0.80万吨（-2.50%），钨产量0.57万吨（+0.74%）。
• 财务费用：2018年上半年财务费用4.35亿元，同比减少57.57%。
• 现金流改善：经营活动现金流为6.496亿元，投资活动现金流为21.639亿元，筹资活动现金流为10.273亿元。
• 资产负债表：2018年资产总计116.888亿元，流动负债15.542亿元，非流动负债37.249亿元，资产负债率降至39.35%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为235.11亿元、241.64亿元、244.00亿元，归属母公司净利润分别为57.75亿元、59.50亿元、60.42亿元。
• 估值指标：2018年PE为18.36倍，PB为1.46倍，EV/EBITDA为9.60倍。
• 风险提示：铜、钴、钨、钼等金属价格下跌及下游需求不及预期。

经营预测指标与估值

公司基本资料

风险提示

• 铜、钴、钨、钼等金属价格下跌
• 下游需求不及预期

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出

投资建议

• 增持：公司业绩增长显著，估值合理，具备长期增长潜力
• 中性：股价波动在-5%～5%之间
• 减持：股价弱于基准5%～20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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• 行业评级：基于6个月行业涨跌幅与沪深300指数对比
• 公司评级：基于6个月公司涨跌幅与沪深300指数对比

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