洛阳钼业（603993）2018年中报分析总结
核心内容
洛阳钼业于2018年发布中报，显示公司上半年业绩显著增长，主要得益于主营金属产品价格上涨以及资本结构优化。
主要观点
- 业绩增长：2018年上半年，洛阳钼业实现营业收入140.60亿元，同比增长20.63%；归母净利润达到31.23亿元，同比增长273.89%，对应EPS为0.14元，业绩符合市场预期。
- 产品价格上涨：公司业绩增长主要源于MB钴价、LME铜价、钼精矿价格和钨精矿价格的大幅上涨，分别同比增长80%、20%、45%和46%。
- 资本结构优化：公司通过180亿元资金募集，财务费用同比下降57.6%，投资收益同比增长159%，显示出公司在资本结构上的优化和财务效率的提升。
- 新能源汽车带动钴价反弹：随着新能源汽车产销持续增长，产业链中游库存处于低位，预计在10月份电池厂装机容量提升后，将带动原材料采购需求，从而推动钴价反弹。
- 钼价上行趋势：由于钢铁行业对高附加值产品的追求，合金钢、不锈钢、工具钢等产量增速超过粗钢，带动钼需求增长。同时，环保政策导致中小厂商关停，供给端收缩，支撑钼价继续上行。
- 盈利预测：调整后的2018-2020年归母净利预计分别为56.94亿元、56.96亿元和62.99亿元，对应EPS分别为0.26元、0.26元和0.29元，市盈率分别为19倍、19倍和17倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
6,949.57 |
24,147.56 |
25,999.27 |
27,522.04 |
28,884.28 |
| 增长率(%) |
65.59 |
247.47 |
7.67 |
5.86 |
4.95 |
| EBITDA(百万元) |
2,318.95 |
11,428.33 |
14,313.35 |
15,139.89 |
16,134.64 |
| 净利润(百万元) |
998.04 |
2,727.80 |
5,693.53 |
5,695.52 |
6,299.07 |
| 增长率(%) |
31.12 |
173.32 |
108.72 |
0.04 |
10.60 |
| 每股收益（元） |
0.06 |
0.13 |
0.26 |
0.26 |
0.29 |
| 市盈率(P/E) |
84.26 |
39.43 |
18.89 |
18.89 |
17.08 |
| 市净率(P/B) |
4.49 |
2.82 |
2.59 |
2.36 |
2.12 |
| EV/EBITDA |
15.91 |
2.73 |
1.68 |
0.57 |
0.42 |
股价走势
基本数据
| 项目 |
数值（百万） |
| A股总股本 |
17,665.77 |
| 流通A股股本 |
17,659.94 |
| A股总市值 |
87,975.55 |
| 流通A股市值 |
87,946.51 |
| 每股净资产（元） |
1.83 |
| 资产负债率(%) |
52.55 |
| 一年内最高/最低（元） |
9.80/4.61 |
主要财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率(%) |
65.59 |
247.47 |
7.67 |
5.86 |
4.95 |
| 营业利润增长率(%) |
3.29 |
615.83 |
58.02 |
9.32 |
10.46 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
31.12 |
173.32 |
108.72 |
0.04 |
10.60 |
| 毛利率(%) |
33.47 |
37.00 |
41.77 |
43.48 |
45.13 |
| 净利率(%) |
14.36 |
11.30 |
21.90 |
20.69 |
21.81 |
| ROE(%) |
5.33 |
7.15 |
13.97 |
13.22 |
13.80 |
| ROIC(%) |
8.51 |
10.54 |
18.08 |
17.31 |
27.26 |
| 资产负债率(%) |
61.05 |
53.08 |
35.90 |
33.34 |
32.74 |
| 净负债率(%) |
-19.49 |
25.06 |
-9.90 |
37.11 |
6.76 |
| 流动比率 |
1.24 |
2.89 |
1.42 |
2.37 |
2.93 |
| 速动比率 |
0.92 |
2.47 |
1.05 |
1.73 |
2.60 |
| 应收账款周转率 |
4.00 |
8.71 |
5.22 |
6.34 |
6.34 |
| 存货周转率 |
2.45 |
4.48 |
4.43 |
3.91 |
4.55 |
| 总资产周转率 |
0.12 |
0.26 |
0.30 |
0.35 |
0.35 |
风险提示
盈利预测
- 2018年：归母净利预计56.94亿元，EPS为0.26元
- 2019年：归母净利预计56.96亿元，EPS为0.26元
- 2020年：归母净利预计62.99亿元，EPS为0.29元
- 市盈率：19倍、19倍、17倍
- 投资评级：维持“增持”评级
财务预测摘要
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
6,949.57 |
24,147.56 |
25,999.27 |
27,522.04 |
28,884.28 |
| 营业成本(百万元) |
4,623.82 |
15,211.94 |
15,140.48 |
15,554.66 |
15,848.30 |
| 营业费用(百万元) |
90.62 |
214.84 |
231.32 |
244.86 |
256.98 |
| 财务费用(百万元) |
407.67 |
1,416.97 |
700.00 |
700.00 |
700.00 |
| 投资净收益(百万元) |
174.18 |
108.70 |
108.70 |
108.70 |
108.70 |
| 营业利润(百万元) |
751.17 |
5,377.08 |
8,497.10 |
9,289.33 |
10,261.00 |
| 净利润(百万元) |
1,019.24 |
3,595.62 |
5,693.53 |
5,695.52 |
6,299.07 |
资金流动情况
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流(百万元) |
2,914.83 |
8,428.81 |
4,642.95 |
18,995.74 |
8,282.85 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-27,647.99 |
-4,109.23 |
-852.02 |
473.34 |
206.04 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
23,990.69 |
7,372.04 |
-28,219.75 |
-4,460.43 |
-4,137.60 |
| 现金净增加额(百万元) |
-742.47 |
11,691.62 |
-24,428.82 |
15,008.65 |
4,351.30 |
分析师信息
- 杨诚笑，分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
- 孙亮，分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
- 田源，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030003，邮箱：tianyuan@tfzq.com
- 王小芃，分析师，SAC执业证书编号：S1110517060003，邮箱：wangxp@tfzq.com
- 田庆争，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080005，邮箱：tianqingzheng@tfzq.com
相关报告
- 《洛阳钼业-公司点评：主营金属产品价格上涨，业绩预告超预期》2018-07-31
- 《洛阳钼业-首次覆盖报告：走向全球的国际矿业巨头》2018-04-30
