20250427-华源证券-洛阳钼业-603993.SH-首季开门红_业绩超预期_3页_264kb

洛阳钼业（603993.SH）投资总结

核心内容

洛阳钼业在2025年第一季度表现出色，实现总营业收入460.06亿元，同比减少0.25%；利润总额达到62.82亿元，同比增长77.39%；归母净利润为39.46亿元，同比增长90.47%。公司整体业绩超预期，主要得益于降本增效和金属价格的上涨。

主要观点

• 产量表现优异：公司铜产量达170,574吨，同比增长15.65%，完成度为27.08%；钴产量为30,414吨，完成度27.65%；钼产量为3,341吨；钨产量为1,993吨，同比增长3.73%，完成度28.47%；铌金属产量创单季度新高，达2,616吨，同比增长4.40%，完成度26.16%；磷肥产量为279,453吨，同比增长0.24%。
• 成本与毛利下降：铜成本为3.26万元/吨，同比下降9%；钴成本为4.79万元/吨，同比下降11%；单位毛利方面，铜增长22%，钴增长146%，铌增长31%，磷肥增长116%。
• 财务状况改善：财务费用率降至1.16%，所得税率显著降至30%，有效提升了公司利润空间。
• 收购金矿项目：公司拟以5.81亿加元收购Lumina黄金公司，其核心资产为厄瓜多尔Cangrejos金矿，资源量638吨，品位0.46g/t。该金矿具备低剥采比、完备基础设施和市场竞争力，预计达产后平均年产金10.5吨、铜1.9万吨。
• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为159.13亿、182.31亿和200.85亿元，同比增长率分别为17.60%、14.56%和10.17%。当前股价对应的PE分别为9.63、8.41和7.63倍，显示出良好的估值空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司铜钴价格上涨弹性大，未来业绩有望持续高增长。

关键信息

业绩亮点

• 铜、钴、钨、铌等主要产品产量均超预期，尤其是铜和钴的产量增长显著。
• 成本控制成效显著，铜和钴成本分别下降9%和11%，毛利大幅上升。
• 收购Lumina黄金公司，提升公司远期估值定价中枢，增加黄金业务板块。

财务预测

估值倍数

风险提示

• 需求波动风险；
• 项目建设不及预期风险；
• 金属价格波动风险；
• 项目所在国政治风险。

总结

洛阳钼业在2025年第一季度展现出强劲的业绩表现，主要得益于产量提升和成本控制。公司持续推动降本增效，同时通过收购金矿项目，增强了其在黄金领域的布局。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望稳步增长，估值逐步下降，显示出良好的投资前景。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较大的铜钴价格上涨弹性，未来业绩增长可期。然而，也需关注市场需求波动、项目建设进度、金属价格波动以及政治风险等潜在因素。