20180828-光大证券-洛阳钼业-603993.SH-2018年中报点评_上半年业绩大幅增长_下半年有望维持_5页_1mb

报告摘要

洛阳钼业（603993.SH）2018年中报点评总结

核心内容

洛阳钼业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于主要产品市场价格上涨以及财务结构优化。公司维持“买入”评级，并对盈利预测和估值进行了修正。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年，公司实现营收140.60亿元，同比增长20.63%。
- 归母净利达31.23亿元，同比增长273.89%。
- 扣非后归母净利润为31.75亿元，同比增长173%。
- 二季度营收66.3亿元，同比增长12.9%；归母净利15.7亿元，同比增长550%。
增长驱动因素：
- 主要产品（铜钴）价格上升，实现营收84亿元，同比增长25%。
- 钴价格在2018年上半年上涨9.46%，平均价格为37美元/磅。
- 钼钨产品营收实现23.3亿元，同比增长35%。
- 国内黑钨精矿平均价格上涨42.88%，达到11.05万元/吨。
- 2017年7月完成A股非公开发行股票，募集资金180亿元，财务费用降低，投资收益增加。
- 刚果（金）铜钴矿24%少数股权项目纳入合并报表，提升收益。
Tenke铜钴矿表现：
- 为公司核心资源，2018年上半年铜金属产量8.42万吨，钴金属产量0.91万吨。
- 预计下半年产量稳定，伴随铜、钴价格上涨，有望继续增厚业绩。
盈利预测与估值：
- 2018/2019/2020年EPS分别为0.26/0.36/0.42元。
- 给予2018年22倍PE，目标价5.89元，维持“买入”评级。
- 营业收入增长率预计为25.00%、15.00%、15.00%。
- 净利润增长率预计为107.49%、38.50%、16.23%。
关键财务指标：
- 毛利率从33.47%提升至39.00%。
- EBITDA率从30.37%提升至44.32%。
- ROE（归属母公司）从5.33%提升至13.42%。
- P/E从106下降至19，P/B从1下降至0.5。
- 有息负债从32.334亿元下降至33.623亿元，但流动比率和速动比率均有所提升。