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先导智能（300450.SZ）2022年三季报总结

核心内容

先导智能在2022年前三季度实现营收100.00亿元，同比增长68.13%，归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%，扣非净利润16.20亿元，同比增长66.23%。单季度第三季度营收45.51亿元，同比增长69.84%，归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

公司布局锂电、光伏、3C、氢能、薄膜电容器、激光精密加工、汽车智能生产线等八大事业部，各业务板块多点开花，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 平台化布局持续兑现：公司通过多元化业务布局，实现了多个领域的技术突破和订单增长，为长期增长提供动力。
• 合同负债快速增长：截至2022年第三季度，公司合同负债达81.76亿元，同比增长132.21%，显示在手订单显著增加。
• 盈利能力保持稳定：第三季度毛利率为37.31%，同比提升0.61个百分点；净利率为18.74%，略有下降，主要受信用和资产减值损失影响。
• 股权激励计划提升：公司发布第四次股权激励计划，授予778万股限制性股票，激励对象覆盖1296人，占员工总数的8.72%。业绩考核目标提升，彰显公司对未来发展的信心。

关键信息

技术突破与业务进展

• 光伏领域：业内首条Topcon量产线效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率领先行业，运营成本创行业最低。
• 氢能领域：与捷氢科技签署战略合作协议，拓展氢能业务。
• 储能领域：与宝丰集团签约20GWh储能整线订单，进一步巩固市场地位。
• 激光领域：自主研发的MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，技术实力得到市场认可。

全球化布局

• 欧洲技术中心：公司设立欧洲技术中心，加码全球化布局，提升海外服务能力。
• 收购Ontec Automation：全资收购德国自动化装备制造商，增强欧洲市场竞争力。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为69.12元。
• 财务预测：预计2022-2024年营收分别为161.86/224.11/288.88亿元，净利润分别为27.03/40.00/50.48亿元。
• 估值指标：PE分别为30X/20X/16X，PB分别为8.2X/6.7X/5.5X，EV/EBITDA分别为27.5/18.4/14.9。

财务表现

营收与利润

• 2020年：营收58.58亿元，净利润7.68亿元
• 2021年：营收100.37亿元，净利润15.85亿元
• 2022E：营收161.86亿元，净利润27.03亿元
• 2023E：营收224.11亿元，净利润39.99亿元
• 2024E：营收288.88亿元，净利润50.48亿元

盈利能力

• 毛利率：从34.3%提升至37.0%
• 净利率：从13.1%提升至16.7%
• ROE：从13.7%提升至30.4%
• ROIC：从24.2%提升至93.4%

资产负债情况

• 资产负债率：从55.7%提升至59.4%
• 流动比率：从1.48提升至1.59
• 速动比率：从1.06提升至0.98

现金流

• 经营活动现金流：2022年预计为242.3亿元，2023年预计为4,225.9亿元，2024年预计为552.1亿元
• 投资活动现金流：2022年预计为2,015.7亿元，2023年预计为-322.3亿元，2024年预计为-370.9亿元
• 融资活动现金流：2022年预计为-801.0亿元，2023年预计为-1,777.3亿元，2024年预计为-2,044.4亿元

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 电池厂扩产低于预期
• 公司研发进度不及预期
• 公司新客户开拓不及预期
• 市场竞争加剧

分析师声明

本报告由安信证券研究中心分析师郭倩倩撰写， SAC执业证书编号：S1450521120004。报告内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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