20230927-浙商证券-九号公司-689009.SH-九号公司点评报告_自主品牌保持快速成长_电动两轮车再下一城_4页_673kb

九号公司(689009)公司点评报告分析总结

1. 报告核心内容

• 投资评级：增持（维持）
• 分析覆盖：公司基本面、业绩展望、估值预测

2. 核心业务与业绩亮点

• 电动两轮车业务：
  • 收入占比提升至38.05%，销量5403万台，单车收入略有下降。
  • 预计下半年维持增长趋势，单店效提升约20%。
  • 预测2023年电动两轮车产品毛利率接近22%。
• 割草机器人业务：
  • 2023年上半年销量达171万台，同比增长47倍，成功进入27个欧洲国家及北美市场。
  • 产品性能升级，新品有望进一步扩大市场份额。
• 全地形车业务：
  • 开启北美市场，发布高性能新车，拥有较强越野能力。
  • 2023年下半年预期实现高速、高质量增长。

3. 业绩与财务概况

• 2023年上半年业绩：
  • 收入4380亿元，同比下滑91.3%；剔除股份支付后归母净利润同比增长53.3%。
  • Q2单季收入同比下降63.7%，自主品牌业务保持强劲增长。
• 成本与费用：
  • 毛利率同比提升（27.65%），主要由海运费和原材料成本下降推动。
  • 销售/管理/研发费用率均因股份支付及业务宣传投入呈高位运行。

4. 风险提示

• 代工业务受海外运营商库存消化影响。
• 小米渠道收入增速放缓，依赖单一渠道风险。
• 汇率、运费波动及下游需求不及预期风险。

5. 估值与投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预计11918亿、15118亿、19244亿元（同比增长177.2%、26.85%、27.29%）。
  • 归母净利润预计484亿、660亿、901亿元。
• 估值：
  • PE预期为51.44X、37.69X、27.63X，维持“增持”评级。
• 行业与公司优势：
  • 智能短交通科技品牌定位清晰，出海业务增长空间充足。
  • 创新产品能力与规模效应协同，共同推动行业增长。

6. 结论
九号公司经历阶段性业务调整后，自主品牌与新兴产品（如割草机器人）增长强劲，电动两轮车渠道拓展稳步推进，盈利空间持续释放，2023年海外业务、新场景产品贡献进一步增强，维持“增持”评级。