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九号公司2020年业绩总结与投资分析

核心内容

九号公司于2020年实现扭亏为盈，业绩符合市场预期。公司通过多元化产品矩阵和全球化布局，推动业务增长，尤其在电动两轮车和全地形车领域表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收60.03亿元，同比增长30.90%；归母净利润为7347.31万元，实现扭亏为盈。扣非净利润为5126.15万元，同比下降53.34%，主要受股份支付费用影响。
• 盈利预测：2021-2023年公司预计实现营业收入82.34亿元、106.25亿元、140.82亿元，净利润分别为3.99亿元、5.92亿元、8.61亿元，呈现持续增长趋势。
• 产品矩阵：公司产品线不断扩展，包括智能电动滑板车、电动平衡车、服务机器人、电动自行车、电动摩托车等，同时探索氢能源电动两轮车，推动产品多元化。
• 海外市场：海外业务增长显著，2020年海外营收25.26亿元，同比增长39.65%，占总营收比重达42.09%，国际化战略成效明显。
• 研发投入：2020年研发投入达4.62亿元，同比增长45.76%，占营收比重7.7%，研发投入强度持续增强。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为27.69%，同比提升0.27个百分点；智能电动滑板车与平衡车毛利率提升2.42个百分点，电动两轮车毛利率提升5.27个百分点。
• 估值指标：公司PE从-107.0降至56.5，PB从2.3降至0.8，PEG从0.5升至0.4，显示估值逐步合理化。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期公司未来成长性良好，有望在智能出行领域持续领跑。

关键信息

财务指标概览

业务增长亮点

• 电动两轮车：销量达11.4万台，实现收入4.32亿元，毛利率18.26%，同比提升5.27个百分点。
• 智能滑板车：销售231.74万台，营收42.58亿元，同比增长31.8%。
• 电动平衡车：销售58.31万台，营收10.04亿元，同比增长0.9%。
• 服务机器人：销售774台，营收774.93万元，同比增长88.02%。
• 海外业务：营收25.26亿元，同比增长39.65%，占营收比重42.09%。

成本与费用

• 期间费用率：2020年期间费用率提升1.88个百分点，销售费用率上升主要因运输费、宣传费和售后费用增加。
• 股份支付费用：2020年确认约3亿元，预计2021年将大幅下降。

研发与人才

• 研发投入：2020年为4.62亿元，同比增长45.76%，占营收比重7.7%。
• 研发人员：1052人，占总人数的39.64%。

投资与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价涨幅将超过基准指数15%以上。
• 估值指标：PE从-107.0降至56.5，PB从2.3降至0.8，PEG从0.5升至0.4，显示公司估值逐步向合理区间回归。

风险提示

• 客户集中度较高
• 行业政策变动风险
• 新产品推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 行业测算偏差
• 系统性风险

总结

九号公司凭借多元化产品布局和全球化战略，2020年实现业绩扭亏为盈，展现出强劲的业务增长潜力。公司毛利率稳步提升，研发投入持续加大，产品矩阵不断丰富，特别是在电动两轮车和全地形车领域表现突出。尽管期间费用率有所上升，但公司整体盈利能力和估值水平持续改善，未来成长性值得期待。分析师维持“买入”评级，认为其在智能出行领域具备竞争优势。然而，公司仍需关注客户集中度、政策变化和市场竞争等潜在风险。