深度报告-20210201-中泰证券-九号公司-689009.SH-智能化新物种_电动两轮车打开新空间_33页_2mb

九号公司总结

核心内容概述

九号公司是一家全球领先的智能短交通与服务类机器人创新企业，总部位于北京，成立于2014年，是国内首例发行CDR（中国存托凭证）的红筹企业。公司产品涵盖智能电动平衡车、滑板车、服务机器人、电动摩托/自行车等，广泛应用于消费市场、共享出行及智能配送等领域。公司于2020年10月登陆科创板，募集资金用于智能电动自行车生产及相关业务拓展。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备智能化先发优势，未来增长潜力大。

主要观点

• 智能化先发优势：九号公司多年深耕智能短途交通与服务机器人领域，掌握多项核心技术，如自平衡技术、远程控制、人机交互等，为产品带来显著差异化。
• 电动两轮车布局：公司于2020年重点布局电动两轮车市场，推出多款产品，覆盖不同价格层级，满足多类消费群体需求。
• 市场拓展广泛：公司产品不仅在国内销售，还通过Segway品牌拓展海外市场，覆盖北美、欧洲、亚太等主要区域。
• 盈利改善：公司2019年实现营收45.86亿元，同比增长7.96%；2020年前三季度实现营收43.18亿元，同比增长14.8%，首次扭亏为盈，归母净利润达0.85亿元，同比增长129.67%。
• 研发投入高：公司持续加大研发费用，2020年前三季度研发费用达3.26亿元，占收入比例为7.56%，研发人员数量显著增长，技术壁垒高。
• 销售模式多元化：公司采用线上线下结合、直营与分销并行的销售模式，覆盖小米、KSR、Athena、Walmart、BestBuy等主要客户，渠道布局完善。

关键信息

公司概况

• 总股本：70.41百万股
• 流通股本：5.77百万股
• 市价：100.28元
• 市值：706亿元
• 流通市值：58亿元

营收与盈利预测

• 2018A-2022E：营业收入从42.48亿元增长至106.28亿元，年复合增长率显著。
• 2020-2022年归母净利润：预计分别为0.71亿元、3.63亿元、6.18亿元，EPS分别为1.00元、5.16元、8.78元。
• 毛利率与净利率：公司毛利率稳定，净利率首次转正，2020年前三季度净利率为1.97%，第三季度单季净利率达7.31%。

市场与产品

• 产品系列：包括智能电动平衡车、滑板车、服务机器人、电动摩托/自行车、全地形车等。
• 海外市场：推出Segway品牌电动滑板车C80，成功进入北美市场，具备多项智能功能。
• 行业趋势：电动化、智能化趋势明显，5G技术推动万物互联，公司受益于行业创新拐点。

下游客户

• 主要客户：小米集团、Spin、Grin、Lyft、Uber等共享企业，KSR、Athena、KPSport等销售商。
• 客户占比：2019年与小米的销售额占营业总额52.33%，显示出客户集中度较高。

投资建议

• 首次覆盖评级：“买入”。
• 成长性：公司产品拓展力强，设计研发能力优异，预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 客户集中度风险：公司对小米集团存在依赖，关联交易占比高。
• 政策风险：电动平衡车、滑板车可能受限于地方或国家政策，影响销售。
• 新产品推广风险：两轮电动车、全地形车等尚未完全验证市场需求。
• 市场竞争风险：电动两轮车行业竞争加剧，雅迪、爱玛等传统企业可能影响市场份额。
• 行业测算偏差风险：盈利预测基于多项假设，存在偏差可能。
• 系统性风险：整体市场波动可能影响公司表现。

总结

九号公司凭借智能化先发优势和多元化产品布局，成为全球领先的智能短交通和服务机器人企业。公司2020年重点拓展电动两轮车市场，实现业绩拐点，净利润首次转正。通过小米生态链合作，公司产品在各大电商平台保持优异销量。公司研发投入高，技术壁垒强，拥有广泛的销售网络和丰富的客户资源。尽管面临客户集中度、政策限制、新产品推广等风险，但公司具备较强的成长性和市场拓展能力，分析师首次给予“买入”评级。