深度报告-20220320-开源证券-九号公司-689009.SH-公司首次覆盖报告_智能短交通领域先锋_业务外延再寻突破_35页_4mb

九号公司（689009.SH）智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破总结

核心内容

九号公司自成立以来深耕智能短交通与机器人领域，已成为全球智能短交通领先企业。公司依托小米渠道和Segway品牌，实现快速扩张，并于2020年在上海证券交易所科创板上市。公司业务覆盖智能短交通（电动滑板车、平衡车、电动两轮车、全地形车）和服务机器人（配送机器人、割草机器人），致力于打造以电动两轮车和机器人为核心的第二增长曲线。投资评级为“买入”，当前股价对应PE为74.6倍，预计2021-2023年归母净利润分别为4.15/7.62/13.22亿元，对应EPS为5.86/10.77/18.68元，PE分别为74.6/40.6/23.4倍。

主要观点

• 电动滑板车：海外市场需求稳定，公司凭借产品优势和渠道扩张，占据市场份额，未来有望实现多渠道、多品类发展。
• 电动两轮车：受益于“新国标”政策，行业迎来更新替换需求，公司产品智能化、性价比高，有望受益于线下门店拓展和产能扩张。
• 服务机器人：割草机器人市场尚处蓝海，公司推出“超静音&虚拟边界”技术产品，有望引领行业发展。
• 技术壁垒与创新：公司重视研发，构建专利壁垒，拥有多项通用技术，支持产品持续迭代。
• 品牌与营销：公司通过IP联名和线上APP平台增强品牌影响力和用户粘性。
• 财务表现：公司营收增长显著，毛利率稳定，净利率改善，现金流充裕，具备良好的增长潜力。

关键信息

1. 业务范围与产品矩阵

• 产品覆盖交通、娱乐、服务三大板块。
• 智能电动C/D/E系列及全地形车主打高端市场，A/B系列开拓中低端市场。
• 服务机器人包括配送机器人“方糖”和割草机器人“Navimow”。
• 电动滑板车、电动摩托车、电动自行车等产品布局全球市场。

2. 股权架构与激励机制

• 创始人合计拥有63.47%的投票权，股权结构稳定。
• 公司近五年多次发布股权激励计划，覆盖高管及核心员工，旨在绑定利益，提升员工积极性。

3. 财务分析

• 2017-2020年营收CAGR为63.2%，2021年预计营收91.27亿元，同比增长52.04%。
• 2021年净利润预计同比增长464.48%，净利率从负值转为正增长。
• 期间费用率逐年下降，体现公司费用管控能力提升。
• 存货周转效率提升，现金流充裕，为新品研发提供基础。

4. 电动两轮车市场

• “新国标”推动行业向中高端发展，九号公司产品智能化水平高，具备竞争优势。
• 2021年电动两轮车营收占比提升至10.87%，预计2022年实现24亿元收入，较2021年增长约180%。
• 公司计划2022年线下门店数量突破3000家，以保障销售增长。

5. 服务机器人市场

• 割草机器人市场尚处蓝海，九号公司推出“超静音&虚拟边界”技术产品，解决传统割草机痛点，提升效率和用户体验。
• 配送机器人“方糖”已进入酒店B端市场，与翰萨智能合作拓展商用场景。
• 预计2022年割草机器人市场有望迎来快速增长，公司产品具备一定替代性。

6. 未来增长预期

• 公司计划通过线上线下渠道拓展，实现电动两轮车、割草机器人等新品类快速增长。
• 东南亚等海外市场成长空间广阔，公司有望凭借品牌力快速拓展。
• 技术复用和通用技术支持公司产品持续迭代，形成核心竞争优势。

风险提示

• 电动两轮车销量不及预期。
• 滑板车政策收紧。
• 原材料价格上涨。

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所