20240402-国盛证券-九号公司-689009.SH-自主品牌高增长_费用管控优异_3页_507kb

九号公司发布2023年年报，业绩显著增长。2023年营业收入达10222亿元，同比增长9.7%；归母净利润598亿元，同比增长3250%；扣非后归母净利润413亿元，同比增长854%。Q4单季营收和净利润增速分别达818%和27988%。

自主品牌业务表现强劲，实现收入8189亿元，同比增长31.36%。 ToB和小米定制产品收入分别下降39.57%和65.03%。国内市场收入增长2344%，国外市场下降16.21%。具体产品方面，电动两轮车收入增长74.1%，但均价下滑2.6%。

盈利能力大幅提升。2023年毛利率26.90%，同比增长0.92 pct；Q4毛利率27.68%，同比增长-0.60 pct。净利率从2023年5.83%（同比增长1.40 pct）提升至Q4的8.08%（同比增长0.585 pct）。费用控制出色，Q4销售费率同比下降0.61 pct，研发费用率上升主要因人工成本和技术服务费增加。

公司推进全场景智能出行产品，加强质量认证。预计2024-2026年归母净利润分别为725亿元、875亿元、1059亿元，同比增长率均在20%以上，维持“增持”评级。

风险包括原材料价格波动、汇率变化和地缘政治因素。关键财务指标显示，ROE从108%提升，P/E比率从49倍降至37倍。

分析师维持增持建议，基于强劲增长预期和优质业务表现。