20221031-国海证券-三七互娱-002555.SZ-三季报点评_产品周期低谷致Q3业绩承压_看好后续新品储备及出海表现_6页_385kb

三七互娱（002555）三季报总结

核心内容

三七互娱于2022年10月31日发布三季报，整体业绩表现稳健，尽管Q3受产品周期低谷影响，但公司仍维持“买入”评级。公司凭借海外业务的持续增长及国内新品的丰富储备，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现116.8亿元，YOY下降3.6%，但公司游戏收入表现优于中国移动游戏市场整体下滑24.9%。
• 归母净利润：2022年前三季度累计22.6亿元，YOY增长31.1%，扣非净利润22.1亿元，YOY增长45.5%。
• Q3单季表现：Q3营收35.9亿元，YOY下降21.6%；归母净利润5.6亿元，YOY下降35.3%；扣非净利润5.7亿元，YOY下降35.6%。
• 盈利指标：2022年前三季度毛利率82.5%，同比下降2.3个百分点；销售费用率53.0%，同比下降7.1个百分点。

2. 海外业务增长

• 海外业务成为公司新的增长极，Q3归母净利润占比显著提升。
• 《末日喧嚣》：7-9月月流水稳定在2.9-3.3亿元，9月位列SensorTower出海榜单第二。
• 《凡人修仙传M》：自9月20日上线中国港澳台以来，稳居中国台湾iOS畅销榜Top50。
• 《空之要塞：启航》：10月26日中国大陆公测，最高排名iOS畅销榜第13名，持续表现强劲。

3. 国内产品储备

• 公司在国内拥有8款已获版号的储备产品，包括代理及自研项目。
• 代理产品：
  • 《明日大亨》：定档11月3日，全平台预约已开启。
  • 《光明冒险》：定档11月18日。
• 自研产品：
  • SLG类：《霸业》（已获版号）、《代号GOE》、《代号G2》。
  • MMO类：《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号3D版WTB》、《代号斗罗MMO》。
  • 卡牌类：《代号D8》。
• 其他已获版号的代理储备产品包括：MMO《曙光计划》、《不朽觉醒》、《梦想大航海》；卡牌《铁杆三国》、《上古王冠》、《最后的原始人》。

4. 盈利预测

5. 财务健康状况

• 现金流：2022年前三季度经营活动现金流2811亿元，投资活动现金流-657亿元，筹资活动现金流-428亿元，现金净增加额1796亿元。
• 资产负债率：维持在25%左右，流动比率和速动比率持续提升，分别为3.11和2.79，显示公司偿债能力较强。
• 估值指标：P/E、P/B、P/S等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

• 产品周期影响：Q3业绩承压主要由于主力产品进入成熟回收期，投放减少，但整体利润仍保持增长。
• 战略执行：公司“精品化、多元化、全球化”战略清晰，执行效果显著，海外业务成为新增长极。
• 市场表现：公司股价表现弱于沪深300，但估值指标显示市场对其未来增长预期较高。
• 风险提示：包括政策监管趋严、市场竞争加剧、汇率波动、版号获取进度不及预期、新品表现不及预期等。

总结

三七互娱在Q3业绩承压背景下，仍保持稳健增长，主要得益于海外业务的持续发展及国内新品的丰富储备。公司产品矩阵多元化，具备较强的市场竞争力。尽管当前股价表现不佳，但盈利预测显示未来三年公司业绩有望稳步提升，估值逐步下降，反映出市场对其长期增长潜力的认可。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。