20220712-东北证券-三七互娱-002555.SZ-核心产品表现稳健_出海推动收入增长_4页_719kb

三七互娱（002555）公司点评报告总结

核心内容概述

三七互娱于2022年7月11日发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润16-17亿元，同比增长87.42%-99.13%；扣除非经常性损益的归母净利润为15.5-16.5亿元，同比增长143.13%-158.81%。公司维持“买入”评级，主要得益于核心产品表现稳健、海外市场增长显著及产品与技术储备丰富。

主要观点

• 核心产品表现稳健：公司多款核心游戏如《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等已进入成长和收获期，推动业绩稳步增长。
• 出海战略成效显著：公司全球发行能力提升，海外市场收入预计同比增长超40%，按2021年同期海外收入20.4亿元计算，2022年上半年海外收入有望突破28.5亿元。未来海外收入占比将持续提升。
• 产品及版号储备丰富：公司储备了多款涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等类型的游戏，其中《梦想大航海》、《空之要塞：启航》等已获得版号。丰富的版号储备有助于保障后续产品发行。
• 多领域投资布局前沿产业：公司积极布局VR/AR、云游戏、空间智能技术、半导体材料等领域，通过投资整合优质内容与技术，提升长期价值。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为33.06亿元、37.62亿元、42.63亿元，同比增速分别为14.97%、13.78%、13.32%。EPS分别为1.49元、1.70元、1.92元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	144.00	162.16	194.29	222.24	250.69
归属母公司净利润（亿元）	27.61	28.76	33.06	37.62	42.63
每股收益（元）	1.31	1.31	1.49	1.70	1.92
市盈率（倍）	23.84	20.63	13.24	11.63	10.26

股票数据

• 6个月目标价：29.8元
• 收盘价：19.73元
• 12个月股价区间：16.24~28.81元
• 总市值：437.58亿元
• 总股本：2218百万股
• 日均成交量：30百万股

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	84.8	86.9	86.9	86.7
净利润率（%）	17.7	17.0	16.9	17.0
资产负债率（%）	24.8	27.1	23.3	20.8
流动比率	2.70	2.80	3.46	4.05
速动比率	2.39	2.58	3.22	3.79
P/E（倍）	20.63	13.24	11.63	10.26
P/B（倍）	5.56	3.11	2.45	1.98
P/S（倍）	2.70	2.25	1.97	1.75
净资产收益率（%）	26.7	23.5	21.1	19.3

风险提示

• 游戏上线不及预期
• 版号政策风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来三年净利润稳步增长，EPS持续提升
• 市盈率逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强

研究团队简介

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历。
• 章驰：东北证券传媒组研究助理，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%-15%。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%-15%。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：阮敏、吴肖寅、齐健、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚、康杭、丁园等
• 华北地区机构销售：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪、闫琳、陈思、徐鹏程、张煜苑等
• 华南地区机构销售：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐璐、戴智睿、王熙然、阳晶晶、张楠淇、王若舟等
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳、曲林峰等

总结

三七互娱凭借其核心产品的稳定表现、海外市场的快速增长及丰富的产品与技术储备，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司持续拓展产品类型，加强在新兴领域的投资布局，为其长期发展奠定了坚实基础。财务指标显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，市场对其未来增长充满信心。