20220426-上海证券-三七互娱-002555.SZ-三七互娱2021年年报点评_出海成绩斐然_元宇宙布局提速_5页_725kb

三七互娱（002555）2022年04月26日买入评级分析总结

核心内容

三七互娱（002555）在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，分析师陈旻维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，且估值具有吸引力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入162.2亿元（yoy+12.62%）、归母净利润28.76亿元（yoy+4.15%）、扣非归母净利润26.27亿元（yoy+9.82%），EPS为1.31元。
• 2022年一季度：预计实现归母净利润7.4亿元-7.7亿元（yoy+533.7%-559.4%），表现超预期。
• Q4业绩亮点：营业收入41.06亿元（yoy+32.0%，qoq-10.2%），归母净利润11.54亿元（yoy+130.5%，qoq+33.1%），创单季度历史新高。

2. 国内与海外市场表现

• 国内市场：公司有20款游戏储备，包括7款自研产品与13款代理产品。随着国内版号重启，国内游戏业务业绩弹性逐步显现。
• 海外市场：2021年出海收入达47.77亿元（yoy+122.94%），成为重要业绩来源。多款出海游戏表现优异，如《Puzzles & Survival》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》等。

3. 元宇宙布局提速

• 技术与投资：公司积极布局元宇宙相关技术，投资多家上下游企业，涵盖VR/AR内容、光学模组、半导体材料、云游戏等。
• 创新项目：与网易智企、玖的数码等合作发起广州元宇宙创新联盟，上线全国首个元宇宙游戏艺术馆，探索数字藏品与元宇宙社交领域。

关键信息

财务预测

估值指标

• EV/EBITDA：2021A为18.16，2022E为9.19，2023E为6.49，2024E为4.24，显示估值持续下降，成长性被市场逐步认可。

投资建议

分析师认为，三七互娱在多个领域持续转型与升级，包括页游向手游的转变、国内市场与海外市场的拓展、云游戏及元宇宙的布局。未来三年公司业绩增长确定性较高，预计2022-2024年归母净利润年增长率分别为17.8%、23.5%、23.3%。当前股价对应PE为12.89倍、10.44倍、8.47倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏行业竞争加剧
• 游戏行业监管趋严
• 游戏版号核发出现反复
• 海外竞争加剧
• 海外游戏发行进度及流水不及预期
• 国内游戏发行进度及流水不及预期

总结

三七互娱凭借其丰富的产品线、全球化的布局以及在元宇宙领域的积极投入，展现出较强的业务增长潜力。分析师认为，公司未来三年业绩将保持稳健增长，估值逐步下降，具有良好的投资价值，维持“买入”评级。