20240421-中国银河-兆易创新-603986.SH-24Q1持续反转_行业周期上行全年业绩可期_4页_341kb

兆易创新公司点评总结

1. 公司业绩与周期拐点
⚫ 公司2023年营收5761亿元，同比降29.14%；净利润161亿元，同比降92.15%。2024Q1营收1627亿元，同比增长213.2%，环比增长191.0%；净利润205亿元，同比增长36.45%，实现扭亏为盈。毛利率回升至38.2%，较23Q4底部抬升。

2. 产品线表现
⚫ DRAM：价格持续上涨，新增合肥长鑫代工业务，2024年预计关联交易额852亿元，同比增135%。1-2月采购额已达2亿元，业务加速成长。
⚫ NAND闪存：2023年出货量大幅增长，部分产品启动涨价。
⚫ NOR Flash：出货量2533亿颗，同比增16%，份额升至全球第二。
⚫ MCU：累计出货超15亿颗，推出车规级新品及国内首款M7内核高性能产品。
⚫ 传感器与模拟产品：工业、网通市场需求回暖。

3. 存货减值释放与激励计划
⚫ 2023年计提减值613亿元（商誉373亿，存货237亿），截至24Q1存货降至1978亿元，减值压力基本缓解。
⚫ 发布股权激励计划，覆盖45名管理层，设定24-27年营收目标（7294亿/8620亿/9800亿/11800亿）。

4. 投资评级与风险
⚫ 推荐评级：头部“存储+MCU”厂商，产品需求增长明确，预计24-26年营收7430/9142/10521亿元，净利润1043/1510/1952亿元，PE（47.4x/32.7x/25.3x）。
⚫ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品放量不及预期、地缘政策变化。

5. 市场位置
⚫ 2024Q1毛利率38.2%，较23年全年提升（从23Q4触底反弹），持续复苏。