深度报告-20250317-诚通证券-兆易创新-603986.SH-兆易创新首次覆盖报告_AI+国产替代双驱_NOR_+_MCU龙头再启航_32页_2mb

兆易创新首次覆盖报告总结

公司概况

兆易创新成立于2005年，是中国领先的多品类综合芯片供应商，2016年在A股上市。公司主营产品包括存储器（Flash、利基型DRAM）、32位通用型MCU、传感器、模拟产品及整体解决方案。作为全球排名第一的Fabless Flash供应商，兆易创新在SPI NOR Flash市场占有率全球第二、中国第一，累计出货量超237亿颗。同时，公司是国内排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商，GD32MCU产品已实现对高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖，累计出货量超15亿颗。

产品布局

存储器

兆易创新在存储领域拥有NOR Flash、SLC NAND Flash及利基型DRAM的多元化布局：

• NOR Flash：全球第二，产品覆盖容量512Kb至2Gb，电压范围广泛，封装多样，满足不同应用场景需求。
• SLC NAND Flash：在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域实现全品类覆盖，2023年出货量大幅增长。
• 利基型DRAM：公司已具备DDR3和DDR4两条产品线，覆盖多种容量和温度范围，与长鑫存储深度合作，提升国产化率和供应链安全性。

微控制器（MCU）

兆易创新的MCU产品在国内外市场均有广泛应用，覆盖消费电子、工业控制、汽车电子等领域：

• GD32MCU系列：已量产51个系列、600余款产品，涵盖高性能、低功耗、无线、车规等。
• 技术优势：产品内核包括ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33及M7，还推出基于RISC-V内核的MCU产品，如GD32VW553系列。
• 车规MCU：在智能座舱、智能驾驶、新能源电动车等领域广泛应用，2023年出货量破亿。

传感器

公司传感器业务主要涉及触控和指纹识别，产品广泛应用于手机、平板、智能家居等领域：

• 触控芯片：包含自容和互容两类，年出货近亿颗，通用型平板市占率约80%。
• 指纹传感器：已成为市场主流方案商，2023年市占率有所提升，中国排名第二。

行业趋势

半导体行业

全球半导体行业在2024年开启新一轮上行周期，销售额达到6276亿美元（yoy+19.1%），存储芯片销售额达1651亿美元（yoy+78.9%）。中国半导体销售额在2023年全球第一，晶圆厂资本开支保持高位。

存储需求高增

AI和云侧需求推动存储市场快速增长：

• DRAM：2024年全球DRAM销售额同比增长82.6%，云部署占存储支出的56%。
• NAND Flash：在消费电子、工业、通讯等领域广泛应用，2024年设备资本开支显著增长。
• NOR Flash：受益于AI手机、PC、XR设备等需求，市场持续扩容。

HBM技术发展

HBM（高带宽内存）作为AI计算的重要组件，技术持续迭代，市场快速增长：

• HBM3E：最大容量36GB，带宽达1.23TB/s，2024年推出。
• HBM4：预计2025年推出，带宽有望提升至1.6TB/s。
• HBM进口受限：美国政策限制HBM出口，加速中国存储自主化进程。

公司战略与布局

定制化存储

兆易创新通过控股子公司北京青耘科技，布局定制化存储解决方案，满足IoT、智能终端等非标准化接口存储需求。

NOR Flash全球突围

国际大厂逐步退出中低端NOR市场，兆易创新凭借成本和技术优势，有望进一步提升市占率。AI手机/PC放量、XR、AI眼镜等新兴场景将带来新的增长机会。

产能绑定

兆易创新与长鑫存储深度合作，采购代工DRAM产品，保障供应链安全，提升国产化率。

财务与盈利预测

财务表现

2024年公司营收恢复增长，归母净利润大幅上升，毛利率和净利率均有所提升。公司研发投入持续增加，技术人员占比高，研发费用率保持在较高水平。

盈利预测

• 2024-2026年营收预测：73.49/93.33/112.00亿元，同比增长27.6%、27.0%、20.0%。
• 2024-2026年净利润预测：10.91/16.09/20.45亿元，同比增长577.2%、47.5%、27.0%。
• PE估值：对应2024-2026年PE分别为79/54/42倍，低于可比公司平均估值。

投资建议

兆易创新作为国产NOR Flash和MCU双龙头，受益于AI硬件升级和国产替代进程，具备长期投资价值。建议中长期布局，关注其在AI和存储领域的持续增长潜力。

风险提示

• 研发与技术升级风险：技术迭代速度快，需持续投入研发。
• 技术人才短缺或流失风险：高端人才竞争激烈，可能影响研发进程。
• 外部环境不确定性：如供应链中断、政策变化等可能影响公司业务发展。